库存高企 业绩大幅下滑

7月15日，东阿阿胶发布2019年中报业绩预告。中报净利润预计1.81亿元至2.16亿元，下降幅度为79%至75%。对于业绩大幅下滑的原因，公司解释称：“受整体宏观环境等因素影响，以及市场对阿胶价值回归的预期逐渐降低，公司下游传统客户主动削减库存，从而导致公司上半年产品销售同比下降，公司也进入了一个良性盘整期。”翻译成大白话就是，公司目前的库存比较高，产品卖不动了。

记者查阅东阿阿胶财报发现，从2007年开始，伴随着东阿阿胶核心产品（东阿阿胶块、复方阿胶浆及桃花姬阿胶糕）的不断提价，公司的库存数据也在逐年走高。库存量在2014年出现了一次爆发性增长，当时记录的数字为14.64亿元，而2013年的库存仅为5.51亿元，增长率高达166%。到了2017年，东阿阿胶的库存最高触及36.07亿元，2018年略有下降，但依然保持在33.67亿元的高位，显著高于行业平均15.44亿元的水平。

今年一季度，东阿阿胶一季报净利润仅有3.93亿元，同比大幅下降35.48%；而公司的股价也开始大幅走低。从今年4月10日最高的51.89元/股到本周五收盘的31.65元/股，东阿阿胶区间跌幅高达38.25%。而从公司股价的年度走势来看，它的下跌从2018年就已开始。当时，东阿阿胶的累积跌幅为33.38%，今年则下跌18.99%。

“我们不能去评价公司管理层的提价举动是否正确，但东阿阿胶的连续提价确实对公司的销售以及净利产生了影响。”杭州某券商分析师称，“从朴素的‘价格-供给’关系来看，价格大幅提升将会打压消费者对于产品的购买欲望，这会造成公司产品滞销、积压，库存高企，最终影响企业利润。事实上，作为行业内的龙头标杆，多年来东阿阿胶一直是众多公募基金及价值投资者的理想白马标的。不过，公司最新披露的财务状况确实低于大家的预期，这里面有行业的因素，也有公司自身经营的因素。”

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上述券商分析师称：“作为一种比较传统的补药，阿胶的消费年龄层大多集中在有养生需求的中老年女性群体，很少能获得80后、90后乃至更年轻一代00后的欢迎。”

记者随机调查发现，一些90后和95后的年轻女性极少或者不食用阿胶产品，理由是“食用麻烦，需要熬煮”“价格昂贵”等。此外，东阿阿胶此前的销售更多是通过药店、商超等传统渠道，这也使得很多新生代年轻人根本就不知道有阿胶产品的存在。

东阿阿胶自己也关注到了自身产品销售上存在的问题。在此前召开的股东大会上，东阿阿胶表示：“过去，东阿阿胶过多关注传统渠道，在互联网已成为基础设施的今天，东阿阿胶会将线上顾客开创作为主要营销策略制定的出发点，迎接营销4.0时代。”

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