降杠杆之后

A股能出现上涨2.0行情吗？

由于前期涨幅巨大，一些对市场行情以及政策变化较为敏感的机构资金开始频繁撤离市场。一个比较典型的信号，就是在龙虎榜中短期搏杀的机构席位号。统计数据显示，在今年以来的龙虎榜中，机构席位共计上榜614次，合计成交金额319.14亿元。其中，买入金额118.05亿元，卖出金额201.09亿元，卖出规模是买入规模的近两倍，且“净卖出”主要集中在本月。

3月以来，上证指数围绕3000点关口展开争夺，两市成交额屡破万亿。在此过程中，龙虎榜中的机构席位卖出意愿越发强烈，最近10个交易日累计卖出规模已达93.36亿元。而且不论当天行情是上涨还是下跌，机构席位均呈现大举抛售态势。

除此以外，一些前期涨幅巨大的“妖股”，比如东方通信、网宿科技、人民网等本周开始出现大幅杀跌走势。以东方通信为例，截至昨日收盘，该股本周以来跌幅已达17.48%（昨日下跌7.79%），而在上一周该股大幅上涨31.79%。这在一定程度上反映了市场风向的转变，以及投资热度的下降。

那么，在降杠杆之后，A股还能出现第二波上涨行情吗？中金公司研究显示，当前上证综指市盈率仅有约13倍，市净率约1.5倍，仍明显低于历史中位水平，也低于海外主要成熟市场的估值水平。该市盈率是基于2018年相对较低的盈利水平而得出，如果未来盈利能力上升，估值可能会进一步降低。

中金公司称，从一些市场行为指标来看，投资者并未达到盲目乐观的程度（一些机构尚未将仓位恢复至正常水平，个人开户数、融资买入额、成交量远未及历史高峰）。这与以往股市泡沫时期估值奇高、全民参与的情形有明显差别。今年两会前后出台了很多结构调整的政策，为未来的经济长期转型打开了新的局面。这是比经济短期回升更加重要的因素，将有助于未来股市估值的持续修复。

对于后市，中金公司仍建议对A股保持适度高配，并提示投资者应时刻牢记股票是长期性、高波动的投资品种，而非短期博弈工具。近期快速上涨后，股指进入前期密集成交区间，监管层也有意识要防范市场大起大落，这些短期的交易和政策风险是任何人难以准确把握的。最好的应对方法，还是坚持长期投资、分散投资。把股票投资放在战略资产配置的框架之下，同时配置多种资产类别来分散其风险。 

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