“杠杆上的牛市”，再次展现出它粗粝和脆弱的一面。

在新股申购冻结巨量资金的利空触发下，昨日的两市犹如惊弓之鸟，权重股高位杀跌跳水，沪指重挫失守4300点，跌破10日均线，两市逾20只个股跌停。截至收盘，沪指跌4.06%，报收4298.37点，成交8056亿元；深成指跌4.22%，报收14233.10点，成交5362亿元；创业板指跌2.17%，报收2783.44点。

在部分市场人士看来，前期大盘单边上涨的势头在4500点附近已明显放缓，多空博弈进入敏感期，大量融资盘、杠杆盘已积累了大量的获利回吐压力，资金面、消息面、政策面上的任何波动都可能放大股指震荡。但牛市总体格局未改，存在大落之后大起的可能。

权重砸盘现年内第二大跌幅

事实上对于昨日的大盘回调，不少市场人士早有预期，直接原因是又一波的新股申购来袭。在A股注册制改革提速的预期下，今年以来证监会发审委频繁开闸，新股发行节奏明显加快。昨日的新股申购，市场预计冻结资金达到2.5万亿—3万亿元，这无疑对市场的资金面构成重压。

尽管如此，这般大幅度的下挫，还是令投资者有些始料未及。在中信证券浙江首席投资顾问钱向劲看来，事实上在昨日大跌之前，大盘在4500点附近上攻动能已明显有所减弱，多空双方陷入拉锯。春节之后大盘持续上涨，至今尚未迎来盘整，前期单边上涨已积累了大量的获利盘，而这些丰厚的获利很大一部分来自融资加杠杆，出于风险控制考虑，这部分融资盘、杠杆盘、获利盘有减仓调仓的动力。

在此背景下，昨日大盘权重股和小盘题材股几乎全线下挫。其中，大盘蓝筹股急跌成为拖累指数向下的重要因素。从盘面上看，中国联通、中国中冶、中国建筑、中国化学等多只前期涨势强劲的中字头个股跌停，工程建设、钢铁、电力、通讯、煤炭、水泥、房地产等权重板块领跌。在如此巨大的拉力牵引下，沪指出现年内第二大跌幅。

市场机构广州万隆分析认为，4月各大主要指数涨幅均在20%左右，市场短期积累了巨大的获利盘。在证监会加大新股供应引导股市慢牛、4月汇丰PMI创12个月新低、外资纷纷大举减仓背景下，短期涨幅巨大的A股确实面临着回调的压力。

大势未改大跌或砸出“黄金坑”

在过去一年中，A股在全球资本市场中一骑绝尘，自去年5月“新国九条”发布后大盘已上涨122%。伴随此轮迅猛凌厉上涨攻势的，是源源涌入的增量资金，以及持续放大的杠杆。在此背景下，近期证监会、中央媒体频频发声，提示股市风险。昨日的大跌，无疑映射出当前大盘所面临的回调压力。

那么A股会否以此次大跌为触发点，迎来新一轮的盘整，出现“二八风格”的又一次转换？“当前大盘蓝筹股和小盘题材股事实上都存在机会，‘二’和‘八’走势可能不会像之前那样泾渭分明。但因为大盘确实已经积累了不小的获利回吐压力，在后市操作时还是要讲究策略，控制仓位，降低杠杆。”钱向劲认为。在他看来，牛市行进至此，总体格局并未发生逆转，波动震荡是正常现象，上涨预期依然存在，急跌后也不排除迅速反弹的可能。

从大跌之后的市场反馈来看，并未明显趋向悲观。民生证券首席策略研究员李少君认为，当新股冲击、监管喊话、两融杠杆下调不期而遇，可“抓紧缰绳，骑牛不下”，因为本轮牛市无风险利率下行、改革预期、居民资产重配三大中长期逻辑不改，只要经济犹弱、政策不休，市场新高犹存。

方正证券的研究报告则分析称，暴跌主要缘于近期市场对于政策利好的敏感度降低，以及监管和舆论为市场降温。不过，监管调控手段仍属于前期阶段，对于市场的影响属于降温退烧的范畴，还不至于导致“大拐点”出现。

投资策略

可以选择的防御性投资

无论从技术面还是消息面，本轮股市的快速修正有利于市场进入管理层所倡导的慢牛模式，今日的大跌与其当做“牛市终结”不如视为“模式切换”。一路上扬屡创新高的沪指怎会倒在小小的数十只新股发行上，况且中国资本市场不断走向成熟，该经历的坎坷总要经历。

但是，由于短期避险行情的情绪浓厚，投资者可以选择食品饮料、医药、家电、轻工等行业作为防御性投资。

在如今监管加强与短期风险并存面临调整的情况下，应当遵循三项原则：第一，甄选在本轮行情中涨幅较低的滞涨行业；第二，甄选当前估值较低、具有基本面支撑的行业；第三，避开融资买入额占比较高的行业。

具体来看，食品饮料、医药行业在本轮行情中涨幅较低，且本身具有防御性质，配置价值凸显；受益于地产销量持续复苏、原材料价格持续下降双重因素推动，家电板块在当前阶段的配置逻辑清晰；轻工板块持股离散度居中，前期涨幅较少。（据新华社）