加速完善退市制度

注册制如今在科创板落地，算是一个时隔6年的“交代”。

自2013年，党的十八届三中全会提出“推进股票发行注册制改革”以来，监管层对实施注册制进行了多年的研究和论证，一直未能施行，2018年全国人大上传出注册制进一步推迟的消息后，市场曾对“A股全面施行注册制时机不成熟”有过一番讨论，并认为其中一个重要原因是，注册制需要以常态化退市相配合，“一进一出”的数量要基本匹配，而这些前提当时在A股的确不存在。

自1999年A股首例退市发生，至2018年底，A股仅有100家公司发生退市。但自设立科创板的消息于2018年11月5日宣布以来，A股存量市场的退市情况已经发生明显改变。

此外，科创板退市制度的亮点还包括，第一，构建了财务类组合指标，引入扣非净利润以避免业绩粉饰；第二，新增“明显丧失持续经营能力”的定性标准，“空心化”企业将被直接退市；第三，新增针对研发型企业退市的特殊安排；第四，增加了市值类退市指标，与上市条件相呼应；第五，增加了信息披露或者规范运作存在重大缺陷等规范类退市指标，与注册制合理衔接。

而科创板的制度创新并不止于退市制度，可以预见的是，其他方面的创新未来也会对整个A股逐渐发挥“鲶鱼效应”。

【后市展望】 市场将逐渐回归理性，估值将回到更加理性的水平

据科创板交易规则，下周一，首批25只新股涨跌幅限制为20%。

另外，两只科创板新购在同日申购，分别是晶晨股份(688099.SH)股票代码为688099，网上申购代码为787099，网上申购数量上限为7500股，顶格申购需要沪市市值7.5万元。柏楚电子(688188.SH)股票代码为688188，网上申购代码为787188，网上申购数量上限为7000股，顶格申购需要沪市市值7万元。

对于科创板后市机会解读方面，东北证券研究总监付立春认为，短期而言，科创板股票将趋向于理性定价。中期来看，波动区间会逐渐收窄，随着更多新股上市，市场更加成熟，也会有更加理性的定价，个股分化会更加明显。长期而言，随着新股增多，加上之后的涨跌幅限制，科创板市场将逐渐回归理性，估值将回到更加理性的水平。

付立春表示，科创板市场对于专业性要求非常高，其中包括技术分析、波段操作及风控能力，因此对于科创板前期交易要更加理性看待，把控风险，不能盲目追涨杀跌。

长期来看，投资者要回归到价值投资或者基本面投资上，这时候追求的不是打新或者剧烈波动的收益，而是企业的长期价值，需要对公司进行深入研究。

平安证券认为，绩优龙头上市公司将受益于资本市场改革的中长期红利，科创板的平稳起步将带来科创及金融板块的估值修复机遇。

中邮证券董事总经理、首席研究官尚震宇7月26日表示，从目前的状态来看，科创板上市前5日不设涨跌幅限制，走势上与上证综指等其他板块具有较强的正相关性，后两日（科创板开市第4天、第5天）大部分科创板股票的波动幅度进入20%区间。

在尚震宇看来，下周进入7月底、8月初，是美联储议息的重要节点，世界各国都在关注美联储降息预期可否兑现，考虑当前科创板与主板市场较强的相关一致性，又属上市新股，预计涨跌幅和换手率都会同期一致性增加，不排除个股达到20%的界限，投资者仍需谨慎对待。

“科创板投资过程中，重要的风险主要来自两方面：首先是信用风险，上市公司及背后实际控制人隐瞒部分真实信息，从而导致定价失真，增加市场风险的累积；其次是市场风险，主要来自行业发展动态的影响因素和宏观货币及财税政策的影响。”尚震宇表示。

（综合新华社、证券时报、证券日报、21世纪经济报道、第一财经、华夏时报等报道）

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