每日商报 商报记者 史佳 综合整理

资本市场再上一层楼

证监会：运行理性，平稳健康；希望投资者保持理性参与，市场能够平稳健康发展 

投资人：打新者稳赚，二级市场买入或半数亏损 

业内人士：科创板及注册制的落地将带来市场各主体的全面分化

7月22日上午9点30分许，伴随开市锣声的响起，首批25只科创板股票在上海证券交易所上市交易，科创板正式开市。

至26日15时收盘，开市首周成绩单出炉：如果对比开盘价，截至7月26日收盘，科创板首批25家上市公司中最高涨幅为68.62%，最低涨幅为-31.91%；这25家公司股价较发行价，均实现不同程度上涨，平均涨幅约140%，其中安集科技(176.250, -24.55, -12.23%)“夺魁”，较发行价大幅上涨约350%。

总体来看，科创板新股上市后首日股价大幅波动，各界对此早有预期。但是前五日来看，波动幅度相较于主板新股上市首周的表现来说，却也相差不大，整周来看，科创板股票波动幅度总体趋于平缓。

7月26日，证监会新闻发言人高莉在例行发布会上表示，科创板开市一周以来运行理性，平稳健康。高莉表示，希望投资者能够理性参与，市场能够平稳健康发展。

就市场发展而言，专家和业内人士表示，科创板及注册制的落地将带来市场各主体的全面分化。

【投资人画像】 打新者稳赚，二级市场买入或半数亏损

对于打新者来说，中签科创板新股是一笔稳赚不赔的买卖，而有关人士测算，投资者若想在二级市场中寻得科创板的赚钱机会，或许还得看运气。

伴随着开板前5日不设涨跌幅限制和上市首日即可作为融资融券标的的交易制度创新，一种新的套利策略也一度成为市场热点——在开板初期市场的较大波动下，部分机构借助融券实现变相的“T+0”日内回转交易。

相较发行价平均大涨140%

相较发行价来看，截至7月26日收盘，25只科创板新股悉数上涨，平均涨幅高达140.20%，甚至高于上市首日平均涨幅139.55%。

对于打新者来说，这意味着一笔几乎稳赚不赔的买卖。根据媒体记者向多名私募人士了解，其选择了在上市首日便将中签新股卖出，落袋为安。开板首日盘后龙虎榜也显示，卖出席位悉数为机构，游资散户则大举买入。

“我们参与了科创板打新，基本上都是第一天就卖出了，有一倍多两倍的收益。后面科创板打新肯定会继续参与，二级市场就不考虑了，市盈率太高。”7月26日，泉泓私募基金总经理李科杰表示。

二级市场赚钱并不容易

首日和前五日相较发行价平均140%的涨幅，让一级市场的打新者在科创板开板之初赚得“盆满钵满”。而对于在二级市场中淘金的投机者来说，科创板提供的赚钱机会又有多大呢？

据有关人士对成交均价进行测算后发现，对于二级市场投资者来说，想要稳赚并不容易。

个股来看，25只科创板新股中，仅有福光股份、交控科技、沃尔德、南微医学4只个股在后4个交易日的盘中最高价超过上市首日盘中最高价。其中福光股份的赚钱效应最为显著，若以7月24日的盘中最高价85.40元/股来看，相较首个交易日最高价64.05元/股高出33%，以7月26日最高价76.49元/股来看，高出19.42%。大多数科创板新股来看，盘中最高价都出现在第一个交易日。

7月22日上市首日，25只个股均相较发行价大幅上涨。若在22日均价买入，23日均价卖出，那么仅有11只个股能够赚钱，14只个股将会浮亏。也就是说，一半以上的人都是亏钱的。

不过，若是以22日均价买入，能坚持到26日均价再卖出，则有20只个股能够赚钱，5只亏钱。7月23日均价买入7月25日均价卖出则是不错的选择，25只个股将悉数获利。

然而从25只科创板新股高企的换手率来看，踩准时点并不容易。科创板初期市场大幅波动，加上新的交易制度，也催生了一种新的套利策略。

高融券余额下的变相“T+0”策略

相较于其他板块，科创板在交易制度上有诸多创新，比如新股上市首日即可作为融资融券标的。

相关数据显示，科创板开市首日，融资余额12.75亿元，融券余额也有7.97亿元，比例为1.60∶1。而目前A股全市场的融资余额与融券余额的比例为114.31∶1，二者之间的比例极为悬殊。7月26日来看，仍有心脉医疗、安集科技、光峰科技、嘉元科技、华兴源创、瀚川智能6只科创板股票的融券余额比融资余额更高，其中心脉医疗的差额最大，高达4742万元。

科创板新股前5个交易日不设涨跌幅限制和上市首日即可作为融资融券标的的交易制度，叠加开板初期的较大波动，让一种新的交易策略成为市场热点。

具体来说就是：

当日看多一只科创板股票，可以先现金买入，待其上涨后当天再融券卖掉股票，相当于完成了一笔做多操作。同时也可以在看空的前提下，先融券卖出股票，然后再低价买回来，从而完成一笔做空操作。

最终，收盘的时候保持持股数量不变，靠挣取盘中市场波动的差价获利。不过这种套利策略也伴随着较高的融券成本，以及相对有限的券源，对于大多数投资者来说实施并不容易。

“这种策略还是一些量化机构在用，转融券要提前向券商预约，成本也比较高，可能要到18%。而且说实话这种策略很难操作，作为一种套利策略是可行的，但对于大多数投资者来说，目前还并不具备实施的条件。”有私募人士指出。

【业内人士】 科创板及注册制的落地将带来市场各主体的全面分化

7月22日，科创板正式开市，科创板的开市会给资本市场带来哪些变化？有关专家和业内人士表示，科创板及注册制的落地将带来市场各主体的全面的分化。

不能再“用脚投票”

“预计科创板对投资者会带来潜移默化的改变。”经济学家宋清辉表示，“试点注册制的科创板对中国投资者尤其是散户投资者来说有一个适应的过程，科创板相对主板、中小板和创业板更市场化。”

长期以来，我国股市投资者结构中散户占大头，也因此造成了一些特有的现象和问题。

为了保障科创板市场平稳运行，保护中小投资者权益，科创板为散户投资者开户设置了门槛：个人投资者在申请开通科创板股票交易权限时，除了开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于50万元，还应当具备24个月以上的股票交易经验。

可以预计，这些来自存量A股的散户们，将在科创板学习到市场化投资、价值投资的经验。

“投资者的投资决策，不适用于以往的用脚投票、凭感觉、跟风等等，而是要去了解上市公司，要对上市公司披露的公告、券商发布的研究报告做研究。”宋清辉表示。

“提振”力压“分流”

科创板开市，是否会对存量A股产生资金分流效应？

宋清辉表示：“科创板开市后会对主板和创业板产生资金分流效应，是客观存在的，特别是对绩差股以及流动性较差的股票构成的资金分流影响很大。但对优质的主板和创业板上市公司而言，分流影响则很有限。”

国金证券分析师李立峰、魏雪也认为，从创业板开通时对A股的影响来看，科创板开通对A股分流作用有限。

独立财经评论员郭施亮表示：“科创板开市初期会带来流动性溢价，逾300万户的科创板开户数，将会形成增量补充，如果短期爆炒，会存在同板块估值溢价预期，但随着科创板快速扩容，分流市场板块存量资金的风险仍存在。”

具备核心竞争力企业吸引资金

在如是金融研究院副院长、如是资本董事总经理张奥平张奥平看来，快速实现落地的科创板及注册制，将带来市场各主体的全面的分化。其中一个分化就是，企业上市前后将产生分化。

“过去我国更多的企业在上市前，习惯于通过把全球领先的技术、产品直接复制过来，推向市场，通过技术复制、价值复制路线发展，不断扩大营收、利润规模。在过去核准制作为核心上市制度时代下，企业只要符合财务指标要求与全面的规范性，都可以实现上市，到资本市场融资发展。”张奥平称。

而伴随着科创板及注册制的落地，技术复制、价值复制类企业将不具备实现市场化市值的能力，此类企业很难在注册制作为核心上市制度下实现上市，在资本市场融资发展。“就是说，资本大多会流向拥有自主技术且具备核心竞争力的企业，所以技术复制类企业融资很难。”张奥平表示。

这种分化的趋势，是否会倒逼企业在商业模式方面的改变？答案恐怕是肯定的，只不过需要长期的时间。

加速完善退市制度

注册制如今在科创板落地，算是一个时隔6年的“交代”。

自2013年，党的十八届三中全会提出“推进股票发行注册制改革”以来，监管层对实施注册制进行了多年的研究和论证，一直未能施行，2018年全国人大上传出注册制进一步推迟的消息后，市场曾对“A股全面施行注册制时机不成熟”有过一番讨论，并认为其中一个重要原因是，注册制需要以常态化退市相配合，“一进一出”的数量要基本匹配，而这些前提当时在A股的确不存在。

自1999年A股首例退市发生，至2018年底，A股仅有100家公司发生退市。但自设立科创板的消息于2018年11月5日宣布以来，A股存量市场的退市情况已经发生明显改变。

此外，科创板退市制度的亮点还包括，第一，构建了财务类组合指标，引入扣非净利润以避免业绩粉饰；第二，新增“明显丧失持续经营能力”的定性标准，“空心化”企业将被直接退市；第三，新增针对研发型企业退市的特殊安排；第四，增加了市值类退市指标，与上市条件相呼应；第五，增加了信息披露或者规范运作存在重大缺陷等规范类退市指标，与注册制合理衔接。

而科创板的制度创新并不止于退市制度，可以预见的是，其他方面的创新未来也会对整个A股逐渐发挥“鲶鱼效应”。

【后市展望】 市场将逐渐回归理性，估值将回到更加理性的水平

据科创板交易规则，下周一，首批25只新股涨跌幅限制为20%。

另外，两只科创板新购在同日申购，分别是晶晨股份(688099.SH)股票代码为688099，网上申购代码为787099，网上申购数量上限为7500股，顶格申购需要沪市市值7.5万元。柏楚电子(688188.SH)股票代码为688188，网上申购代码为787188，网上申购数量上限为7000股，顶格申购需要沪市市值7万元。

对于科创板后市机会解读方面，东北证券研究总监付立春认为，短期而言，科创板股票将趋向于理性定价。中期来看，波动区间会逐渐收窄，随着更多新股上市，市场更加成熟，也会有更加理性的定价，个股分化会更加明显。长期而言，随着新股增多，加上之后的涨跌幅限制，科创板市场将逐渐回归理性，估值将回到更加理性的水平。

付立春表示，科创板市场对于专业性要求非常高，其中包括技术分析、波段操作及风控能力，因此对于科创板前期交易要更加理性看待，把控风险，不能盲目追涨杀跌。

长期来看，投资者要回归到价值投资或者基本面投资上，这时候追求的不是打新或者剧烈波动的收益，而是企业的长期价值，需要对公司进行深入研究。

平安证券认为，绩优龙头上市公司将受益于资本市场改革的中长期红利，科创板的平稳起步将带来科创及金融板块的估值修复机遇。

中邮证券董事总经理、首席研究官尚震宇7月26日表示，从目前的状态来看，科创板上市前5日不设涨跌幅限制，走势上与上证综指等其他板块具有较强的正相关性，后两日（科创板开市第4天、第5天）大部分科创板股票的波动幅度进入20%区间。

在尚震宇看来，下周进入7月底、8月初，是美联储议息的重要节点，世界各国都在关注美联储降息预期可否兑现，考虑当前科创板与主板市场较强的相关一致性，又属上市新股，预计涨跌幅和换手率都会同期一致性增加，不排除个股达到20%的界限，投资者仍需谨慎对待。

“科创板投资过程中，重要的风险主要来自两方面：首先是信用风险，上市公司及背后实际控制人隐瞒部分真实信息，从而导致定价失真，增加市场风险的累积；其次是市场风险，主要来自行业发展动态的影响因素和宏观货币及财税政策的影响。”尚震宇表示。

（综合新华社、证券时报、证券日报、21世纪经济报道、第一财经、华夏时报等报道）