高融券余额下的变相“T+0”策略

相较于其他板块，科创板在交易制度上有诸多创新，比如新股上市首日即可作为融资融券标的。

相关数据显示，科创板开市首日，融资余额12.75亿元，融券余额也有7.97亿元，比例为1.60∶1。而目前A股全市场的融资余额与融券余额的比例为114.31∶1，二者之间的比例极为悬殊。7月26日来看，仍有心脉医疗、安集科技、光峰科技、嘉元科技、华兴源创、瀚川智能6只科创板股票的融券余额比融资余额更高，其中心脉医疗的差额最大，高达4742万元。

科创板新股前5个交易日不设涨跌幅限制和上市首日即可作为融资融券标的的交易制度，叠加开板初期的较大波动，让一种新的交易策略成为市场热点。

具体来说就是：

当日看多一只科创板股票，可以先现金买入，待其上涨后当天再融券卖掉股票，相当于完成了一笔做多操作。同时也可以在看空的前提下，先融券卖出股票，然后再低价买回来，从而完成一笔做空操作。

最终，收盘的时候保持持股数量不变，靠挣取盘中市场波动的差价获利。不过这种套利策略也伴随着较高的融券成本，以及相对有限的券源，对于大多数投资者来说实施并不容易。

“这种策略还是一些量化机构在用，转融券要提前向券商预约，成本也比较高，可能要到18%。而且说实话这种策略很难操作，作为一种套利策略是可行的，但对于大多数投资者来说，目前还并不具备实施的条件。”有私募人士指出。

【业内人士】 科创板及注册制的落地将带来市场各主体的全面分化

7月22日，科创板正式开市，科创板的开市会给资本市场带来哪些变化？有关专家和业内人士表示，科创板及注册制的落地将带来市场各主体的全面的分化。

不能再“用脚投票”

“预计科创板对投资者会带来潜移默化的改变。”经济学家宋清辉表示，“试点注册制的科创板对中国投资者尤其是散户投资者来说有一个适应的过程，科创板相对主板、中小板和创业板更市场化。”

长期以来，我国股市投资者结构中散户占大头，也因此造成了一些特有的现象和问题。

为了保障科创板市场平稳运行，保护中小投资者权益，科创板为散户投资者开户设置了门槛：个人投资者在申请开通科创板股票交易权限时，除了开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于50万元，还应当具备24个月以上的股票交易经验。

可以预计，这些来自存量A股的散户们，将在科创板学习到市场化投资、价值投资的经验。

“投资者的投资决策，不适用于以往的用脚投票、凭感觉、跟风等等，而是要去了解上市公司，要对上市公司披露的公告、券商发布的研究报告做研究。”宋清辉表示。

“提振”力压“分流”

科创板开市，是否会对存量A股产生资金分流效应？

宋清辉表示：“科创板开市后会对主板和创业板产生资金分流效应，是客观存在的，特别是对绩差股以及流动性较差的股票构成的资金分流影响很大。但对优质的主板和创业板上市公司而言，分流影响则很有限。”

国金证券分析师李立峰、魏雪也认为，从创业板开通时对A股的影响来看，科创板开通对A股分流作用有限。

独立财经评论员郭施亮表示：“科创板开市初期会带来流动性溢价，逾300万户的科创板开户数，将会形成增量补充，如果短期爆炒，会存在同板块估值溢价预期，但随着科创板快速扩容，分流市场板块存量资金的风险仍存在。”

具备核心竞争力企业吸引资金

在如是金融研究院副院长、如是资本董事总经理张奥平张奥平看来，快速实现落地的科创板及注册制，将带来市场各主体的全面的分化。其中一个分化就是，企业上市前后将产生分化。

“过去我国更多的企业在上市前，习惯于通过把全球领先的技术、产品直接复制过来，推向市场，通过技术复制、价值复制路线发展，不断扩大营收、利润规模。在过去核准制作为核心上市制度时代下，企业只要符合财务指标要求与全面的规范性，都可以实现上市，到资本市场融资发展。”张奥平称。

而伴随着科创板及注册制的落地，技术复制、价值复制类企业将不具备实现市场化市值的能力，此类企业很难在注册制作为核心上市制度下实现上市，在资本市场融资发展。“就是说，资本大多会流向拥有自主技术且具备核心竞争力的企业，所以技术复制类企业融资很难。”张奥平表示。

这种分化的趋势，是否会倒逼企业在商业模式方面的改变？答案恐怕是肯定的，只不过需要长期的时间。

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