自监管层对券商进行两融业务窗口指导消息传出后，多数证券股冲高回落，比如华泰证券12月9日股价创下历史新高后，随即大幅回落，12月9日、10日以及11日三个交易日分别下跌8.60%、3.77%以及9.13%。

有意思的是，在监管层窗口指导消息传出一周后，12月17日证监会又公布了《证券公司风险控制指标管理办法》，对券商两融业务净资本上限进行放宽，大大提高了证券公司两融业务的天花板。随后券商股整体重归上涨，中信证券甚至再创年内新高。

“券商股近期股价下跌是由于融资余额下降以及短期获利盘了结。本周二，沪深两市融资余量和融资余额双双下降，融资余量较前一交易日减少4.79亿股，至1350.72亿股；融资余额减少38.74亿元，至9998.40亿元。这是自10月29日以来，两市融资余量的首次下降，也是自10月30日以来融资余额的首次下降”，刘明指出，“但从长期来看，券商股走牛格局并未改变。”

刘明同时指出，“在市场剧烈震荡的时候，我们很容易听到各类消息。除了银行和券商外，未来如果在保险行业传出短期利空，只要不是长期基本面发生根本变化，都不会影响长期趋势。”

华泰证券同样认为，市场红利开启券商新轨道，资产证券化备案制开启券商新空间。短期波动不改券商长牛趋势。市场红利+制度红利+杠杆红利驱动行业进入黄金发展周期，业务空间再次打开。净资本监管指标放宽明年将落地，国资改革和IPO注册制等都是明年的重要主题，券商股行情将切换到长牛行情。

机构依旧力挺金融股 牛市将逐步过渡到下半场

近期A股市场进入宽幅震荡，消息面使得投资者感到无所适从。特别是某一个交易日，股指或者个股的剧烈波动，往往会令投资者产生这样一个幻觉：行情是不是结束了？

“就像金融股一样，短期会因为一些传闻而导致大幅震荡，但消息的影响也会迅速消失。今日拉动股指上涨的主力依然是金融股，此时被震出市场的投资者可能会错过机会”，杭州某私募投研人士告诫说，“在趋势性上涨过程中，需要学会甄别消息的波及面和影响力？对于板块或者个股而言，如果并不对行业构成长期的影响，最好不要因为短期波动而轻易下车。”

事实上，不少私募基金借着近期股指回调的契机大幅加仓。在12月24日发出的《致投资者的一封信》中，星石投资高调宣称：“满仓出发，不忘绝对回报”。星石投资坦承，满仓背后的逻辑是为了迎接一个长达5年的长牛行情。

在这家机构看来，这个长牛行情将分为上下两个半场。上半场主要是资金驱动型牛市，主要原因是全社会的大类资产配置发生了趋势性的转移，上涨了多年的楼市，和规模庞大的固定收益产品等资产，在无风险利率下降的背景下，将向跌了多年、估值在低位的股票资产转移。“这样大规模的资金涌入，意味着行情是一个长期过程。下半场主要是业绩驱动的牛市。三中全会完成顶层设计、四中全会依法治国为改革提供组织保障，四中全会后改革进入快速推进期。随着时间推移，大家就能够看到全面深化改革的成果逐渐显现，企业业绩也将逐步回升，牛市将由上半场过渡到下半程。”星石投资认为。