大换血背后

好好的为什么要离职？公告显示，大部分上市公司的董事长离职，是出于工作调动、换届选举、个人和家庭原因等常规理由，但也有一些上市公司董事长是出于特殊原因不得不离开，比如争权失败、失联甚至身陷囹圄等。

分析人士认为，A股上市公司高管“大换血”的背后，还有更为深层次的原因。上市公司现金流不佳是主要原因之一，市场表现不好，董事长高管压力都很大。另外，财务杠杆的上升，正在加速上市公司高管变动。而且随着今年四季度的到来，即将迎来限售解禁的高峰期，企业套现的动力将有所上升。据Wind数据统计，今年12月全部A股解禁股数高达562亿股。

当然，投资者最为关心的是，高管“大换血”能否提振二级市场的股价？

中泰证券分析认为，高管、董事长变更对上市公司股价的影响主要有两种机制：第一种是“背黑锅”。在上市公司面临业绩回落，经营活动面临重大风险时，大面积更换管理人员，成为公司寻找“替罪羊”的方式。

这种情境下，即使更换人员也不一定会带来公司绩效的好转，股价可能不会出现大幅回升。

第二种是正向的激励作用，剔除掉不符合要求的人，换了更有能力的人来，对股价有明显的促进作用。

但遗憾的是，Wind数据统计显示，2018年以来董事长离职后上市公司的股价表现不佳，50%的上市公司股价在董事长离职后首日出现下跌，一周后，一月后，至今仍在下跌的占比也不低。即使是市值500亿以上的大公司，在董事长辞职后，股价表现普遍下跌。

事实上，频频发生人员变更的上市公司往往面临业绩回落的压力。数据显示，在高管与董事离任人数高于去年的样本中，约一半上市公司的中报业绩增速出现回落，亏损占比达到37%。

值得一提的是，伴随着董事长等高管离职潮，今年共有61家上市公司股东的股票质押跌破平仓线，10月就有超过136家上市公司的股东需要进行补充质押，不少上市公司甚至发生控股权转让。

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