M2超发的直接结果就是资产虚胖。我国企业资产规模之所以过度虚胖，一是因为过度投资，长期投资高增长将逐年沉淀为企业的固定资产存量。二是产能严重过剩了，很多投资后的产能不能发挥效应，但在计算总资产和资产收益率的时候还得把它们算进去。三是企业存货太多了，企业存货几乎占到了总资产的近30％左右，严重超过了国际正常标准，能源原材料库存和产成品库存都十分严重。四是少提折旧了，折旧不足，企业机器设备实际价值远远低于账面价值，这在工业企业中成普遍现象。

M2超发第二个恶果，就是社会利润率大幅下降。以工厂为例，福建许多实体企业过去规模大幅增长，本来一个工厂20亩地就够了，政府说，我低价给你一百亩地，你扩大厂能。然后因为地价增长，这个企业资产迅速扩大，这下问题来了，资产做为分母快速提高，分子利润却只能按部就班的增加，结果就是利润率大幅下降。资本效率越来越低，这就是为什么我们加大投资越来越拉不动经济的原因。

过去多年沉淀的资金，无论政府如何施加压力，始终无法盘活，而现在，在股市的财富效应中全出来了，构成天量的游资，成为A股强劲的底部，这种动力还在加强。（这一轮股市表现的抗压能力超出任何券商及机构的预料，多头就像打不死的小强，下跌空间非常有限，原因就是钱太多。这其中，存量资金的盘活是关键原因。）

改变债权为主的融资方式为股权为主的融资方式是中国制造轻装上阵的前提，也是全民创新的前提。盘活存量资金、去杠杆的过程，就是大量企业浴火重生的机会。28万亿沉淀的M2盘活，对中国经济引擎的重新启动至关重要。

破局之钥三：引导股市资金进实体

许多专家认为，大量的资金进入股市，并没有创造实际效益，完全是在虚拟经济中运营，因此认定股市的上涨是个泡沫。事实真的如此么？

我们来看一组数据：2014年一共有427家上市公司完成定增，融资6000多亿，其中我们公司研究过40多家公司研究报告，参与过多次定增，是多家上市公司十大流通股东。而今年预计将有800-900家公司定增，两年时间一千两百多家上市公司定向增发，融资将超万亿。

那么，问题来了：定增的钱用来干什么呢？无非两个，一是补充自有资金，改善企业经营基本面；二是并购重组，收购优质资产或者企业，实现盈利能力提升。这两方面的资金，哪一方面不是在支持实体经济？而即便是股价上涨，大股东通过质押等手段融资，其中相当部分的资金也是用于改善企业经营情况。

而IPO的加速、注册制的推出、新三板的建设，以及由此对PE投资的推动，哪一项不是支持实体经济发展最好的手段？