都市快报 记者 林司楠

爆雷年年有，今年特别多。近段时间以来，A股市场接连发生上市公司业绩爆雷，本周前4天至少有260家上市公司发布业绩修正公告或者下调2018年度业绩，亏损20亿元是“起步价”。其中，“预亏王”天神娱乐预计2018年净亏损73亿元-78亿元，市值才44亿元。而风暴的核心指向了“商誉减值”。

昨日，A股市场冲高回落，但“业绩地雷”板块依旧阴云密布，包括天神娱乐、大洋电机、益佰制药、浩丰科技、大晟文化、华业资本、当代东方等个股牢牢封死跌停。那么，究竟何为商誉减值？它对上市公司的业绩又会造成什么影响？

什么是商誉减值？

商誉减值作为财务金融领域比较专业的一个名词，近段时间频繁引发投资者高度关注。何为商誉减值？我们首先要从商誉说起，按照财务会计学的标准定义，商誉是指能在未来期间为企业经营带来超额利润的潜在经济价值，在企业合并时，它是购买企业投资成本超过被合并企业净资产公允价值的差额。

举个例子，A公司和B公司合并，A公司拿出1000万元收购B公司30%的股权，B公司的公允价值为3000万元，那么A公司可以被记录的商誉就是100万元（1000-3000×30%），体现在长期股权投资成本中。

需要指出的是，商誉被确认后，是要进行减值测试的，商誉减值一经计提无法转回，会对企业的业绩直接造成拖累。比如，1月29日晚间，大洋电机发布业绩“变脸”公告，预计2018年亏损，亏损额为21亿-23亿元，而此前公司预计盈利2.3亿-4.4亿元，这直接造成了大洋电机股价“一字”跌停，至于业绩变脸的原因恰恰就是商誉减值。

“计提大额商誉减值，肯定会对公司股价造成影响。”杭州某券商投资顾问告诉记者，“如果说一家上市公司总市值100个亿，单年度商誉减值就减了10个亿，代表资产总额缩水了10%，股票价格能不崩吗？至于上市公司为什么会在这样一个节点爆出大规模商誉减值，肯定是另有玄机的。按照现行会计准则处理的最低要求是至少在每年年终进行减值测试，绝大多数企业都选择在年报中披露。”

“破罐子破摔”为了实现轻装上阵

商誉减值正在成为资本市场最大的黑天鹅。从目前已有的数据来看，2018年度上市公司因为商誉减值、坏账计提导致业绩“变脸”的公司不断增多，且亏损的金额正在扩大。据不完全统计，短短4天之内（27日-30日），260家A股预亏超过1亿元的公司，累计亏损金额高达2815亿元，其中7家公司亏损的金额超过本身的市值。其中20家预亏超过30亿元，35家预亏超过20亿元，87家预亏超过10亿元。

那么，为什么会有如此多的上市公司集中计提商誉减值引发业绩爆雷呢？

上述投资顾问认为，“这可能与几年前A股上市公司大规模并购有关，2014-2015年，上市公司并购潮席卷A股，几乎所有的上市公司都在搞外延式并购，因此确认了巨额商誉，这在当时是有利于上市公司市值管理、股价上行的。需要指出的是，高溢价的并购往往会带来高商誉的水分，伴随着一些公司的三年对赌协议结束，许多公司盈利不及预期的弊端开始显露，造成商誉减值。说得直白点，并购后前三年死撑的业绩现在撑不住了，未来几年业绩可能都会很难看，那我索性就破罐子破摔，直接计提大额商誉减值，这样比较差的业绩报表今年就都反映出来了，以后不会出现比现在更差的财务报表，上市公司未来也可以实现‘轻装上阵’。”

投资者如何预防业绩地雷？

对于投资者而言，如何预防上市公司潜在的业绩地雷呢？上述投资顾问认为，目前上市公司业绩地雷主要分三类：第一类是“商誉雷”，也就是近期频繁爆发的业绩地雷。当商誉占比越来越高的时候，就可能会面临商誉的减值。一旦被收购的公司业绩出现下滑，就可能造成公司收购方要在当年年报中体现商誉减值，那么就有可能大幅降低公司的盈利。因此，对于投资者而言，最直接也是最有效的“排雷方式”就是尽量选择那些商誉占净资产比例较低的上市公司。

第二类是“经营雷”，这在所有业绩地雷中，是比较难以辨认或者预测的。比如近日A股中的典型“白马股”中国人寿公告称，预计2018年度归属于母公司股东的净利润同比减少约50%到70%。公司称，2018年度业绩减少的主要原因是受权益市场整体震荡下行影响。对于这类业绩地雷，需要投资者结合整体的宏观经济环境或者行业经营周期，尽量选择那些处于行业上行周期、受宏观经济影响较小的行业（比如科技），同时公司近5年业绩增长稳定、现金流较为充裕的企业。

第三类是业绩地雷，是实控人违法、违规。去年深陷“疫苗造假门”的长生生物、今年的ST冠福其实都属于这一类。对于投资者而言，最佳的“排雷方式”就是注意搜索与投资公司实际控制人、管理层相关的行业新闻动态，如果发现有负面动态隐患，应尽早剔除这些上市公司。