杭州日报（记者 吴宛青 蔡杨洋）

杭州银行主承销发行了红狮控股集团有限公司2018年第六期超短期融资券，同时创设了相应的信用风险缓释凭证，一并发行，效果非常明显：红狮集团的债券认购倍数超过2倍，远高于今年以来民企发行债券1.24倍的平均认购倍数。

不仅能缓解债券融资难，而且能降低发债成本——作为民企发债的“保险”，信用风险缓释凭证（CRMW）这个早在8年前就开始试点“面世”的信用风险缓释工具最近“重出江湖”，迎来新一波关注高峰。

自10月初央行宣布引导设立民企债券融资支持工具以来，包括中行浙江省分行、浙商银行、工商银行等在内的多家杭州本土银行加入信用风险缓释凭证的创设队伍。从日前举行的浙江民营企业债券融资支持工具工作推进会上，记者了解到浙江民营企业债券融资支持工具已取得了显著成效，第一批和第二批7家民营企业共发行债务融资工具39.2亿元、配套的信用风险缓释凭证9.2亿元。

在杭州市致力于“争创民营经济高质量发展示范区”与“建设国际一流营商环境”的大背景下，初战告捷的CRMW，将在降低民营企业发债融资难度和发债成本方面发挥重要作用。

民企债券+CRMW 投资人认购拥有了“保险”

“信用风险缓释凭证是信用风险缓释工具的一种，作用相当于给债券投资上了个‘保险’。”中行浙江省分行投资银行与资产管理部债券承销业务负责人仇家洛介绍说，“保险”的核心功能是帮助投资者打消或减轻对企业信用违约的疑虑。

仇家洛说，其实CRMW这一工具早在2010年就已开始试点，只是当时债券市场违约情况少，工具没有使用起来。而今年以来，债券市场信用违约事件增多。在此之下，民营企业发债融资难度更大，发债成本也有所增加。“在民企债券发行阶段同步发售缓释凭证，一方面能降低债券风险，另一方面能降低企业发债成本。”他说。

简单来理解，企业通过发行债券的方式进行融资，引入第三方专业信用机构为企业发行的债券做担保，假如有投资者购买该企业的债券，那么投资者只要向信用机构支付一定的费用，一旦企业违约，就可以从信用机构处获得赔偿。相当于投资者购买债券的同时又购买了一份保险。

债券融资工具在杭陆续落地 民企发债认购踊跃

11月9日，中行浙江省分行在为荣盛集团发行规模达5亿元的超短期融资券时，同步发行了规模为2.5亿元的信用风险缓释凭证。产品一经推出就受到投资者踊跃认购，据统计，认购倍数一度达到3倍。最终，5亿元超短期融资券被全额认购，CRMW正式创设2亿元。

更值得一提的是，对荣盛集团而言，与10月份不带缓释工具的发债相比，发行利率从5.25%下降到了4.85%。这已经创下2018年度到目前为止全国同品种、同期限、同行业民营企业最低利率，也大大降低了省内民企整体发债利率水平。

记者从多家创设了CRMW工具的银行了解到，近一个多月来，在民企债券发行阶段同步发售缓释凭证的创新机制下，多数配有CRMW的民企债券比同期、同等级但未有CRMW“保护”的债券认购倍数要高，发行利率也要低。

以杭州银行为例，该行主承销发行了红狮控股集团有限公司2018年第六期超短期融资券，同时创设了相应的信用风险缓释凭证，一并发行。效果非常明显：红狮集团的债券认购倍数超过2倍，远高于今年以来民企发行债券1.24倍的平均认购倍数。杭州银行方面表示，创设信用风险缓释凭证有力增强了投资人信心，尤其是能够吸引更多资金充裕的风险厌恶型投资者来认购债券。与此同时，优质的民营企业也可以增加融资渠道，扩大了融资规模。

本土银行正与民企紧密对接 商讨具体创设模式

据央行副行长潘功胜介绍，初步估算民企债券融资支持工具可能会形成1600亿元规模。对此，海通证券分析师姜超在采访中表示，粗略预计1600亿元可以创设800至1000只左右的信用保护产品，假设此后单只CRMW对债券发行量的覆盖率平均在50%，那么1600亿元的规模大约可以覆盖3200亿的债券规模。这意味着，CRMW的创设对缓解民企融资问题会有重要作用。

仇家洛告诉记者，中行浙江省分行正在与多家民企紧锣密鼓地对接，商讨信用风险缓释凭证的具体创设模式。“对我们银行本身而言，虽然创设CRMW会占用一定资本，但支持民营经济发展一直是重点工程。我们的出发点就是用好工具帮助企业把债券发得更好，支持优质民企更好发展。”

浙江民营企业债券融资支持工具已取得了先发优势，成效显著：第一批和第二批7家民营企业共发行债务融资工具39.2亿元、配套的信用风险缓释凭证9.2亿元。