中国股市估值持续回落 关注超跌绩优个股

股价停摆上市公司现身 全球最大对冲基金杀入

前天，美国开始对340亿美元中国产品加征25%的关税，而中国政府也进行了同等规模的回击。这意味着新一轮中美贸易战正式打响。受此消息影响，7月6日，上证综指出现探底回升的走势，股指当天最低下探至2691.02点，随后收复2700点整数关口，颇有些“靴子落地”的味道。

不过，从周K线来看，A股全周下跌了3.52%，连续第七周出现下跌。一方面，伴随着上市公司股价的持续下跌，投资者人气频频遭受打击，A股市场甚至一度出现个别上市公司股价停摆的现象（此前，这样的现象只可能在成交量并不活跃的新三板市场中出现）；另一方面，现阶段A股持续下降的估值也吸引越来越多海外投资者的关注，其中就包括了全球最大的对冲基金——桥水基金。这对于近期人气稍显低迷的A股市场来说，或许是个不错的信号。

股价停摆上市公司现身A股

7月首个交易周，投资者预期中的“翻身行情”并未出现。本周一，沪深两市双双低开，随后震荡下行，沪指呈单边走低态势，多方几乎没有抵抗，终盘跌2.52%，吞噬了上周五的几乎所有涨幅。

本周二，A股探底回升，创业板指强于沪指。当日，对A股反弹起到重要作用的，是央行的表态。在人民币持续贬值的当口，央行副行长潘功胜表示：“中国有信心让人民币在合理区间保持稳定。”话音一落，人民币快速回升，连续收复几大关口，也带动了A股逆转收阳。

不过，反弹并没能延续。周三，A股再次下跌，其中上证综指当日跌幅达到1%，深成指和创业板指跌势更甚，分别达到2.02%和2.58%。在成交量萎靡不振的情况下，A股市场在本周四甚至一度出现个别上市公司股价停摆的现象：从当天9点41分到9点52分，次新股新经典罕见地出现十分钟内没有任何成交的状况，这在以往的A股市场中不可想象。

6日中美贸易战正式开打，上证综指盘中一度下探至2691.02点，随后震荡回升，收复2700点整数关口。巧合的是，在稍早时间结束交易的美股三大股指也出现类似走势，这反映市场资金已经充分消化了新一轮中美贸易战所带来的不良影响。

A股市场成全球估值洼地

伴随着股指的持续回落，A股估值开始展现出越来越大的吸引力。6日盘中，A股市盈率（PE）中位数一度跌破30倍（29.91倍），创5年来新低。除此以外，A股蓝筹指数仅10倍PE，上证综指估值也仅12倍左右。换言之，当前的中国股市已成为全球市场的估值洼地。

A股低廉的估值，吸引着一众知名海外投资者进入A股市场。6月底，中国证券投资基金业协会官网私募基金管理人信息公示栏中，悄然出现了桥水基金的身影。这意味着，这家全球最大的对冲基金终于踏进中国的私募行业。桥水基金的创始人瑞·达利奥，是华尔街的传奇人物，堪称对冲基金教父。达利奥十分看好中国市场，早在2018年初就曾表态，相信中国处理债务问题的能力，对外国投资者来说，目前正是开始投资中国的时机。

同样看中A股估值的，还有中银国际。该机构认为，股票上涨还是下跌，估值是核心。目前来看，A股已经处在其历史估值的一个底部区域，估值是形成市场上涨的坚实基础。在此基础上，监管政策已经处于顶部阶段，且边际宽松的措施在陆续退出，防止系统性危机的意图逐渐明确，下半年金融风险的担忧将逐步缓解，风险重估的过程基本结束。

北京师范大学金融研究中心主任钟伟同样表示，与A股市场的历史比较，当前我国A股市场的估值已处于较低水平。6月中旬以来，A股市场出现大幅波动，上证综指从6月15日的3021点，跌至目前的2747点；深证成指更是跌穿1万点，最新为8911点。钟伟表示，当前A股市场下行，有流动性紧张、情绪恐慌等多方面因素，但是应该看到当前沪市不到15倍的市盈率，A股估值相对偏低。

关注超跌绩优个股

虽然上半年宏观数据有所回落，但上市公司业绩依旧维持稳定。近日，国盛证券的一份研究显示，2016年、2017年及2018年一季度，全部A股上市公司盈利增速均保持在两位数以上(16.3%、18.4%及14.4%)。也就是说，从基本面角度，当前点位，市场并不具备恐慌式下跌的基础。

同时，近期个人所得税法修正案草案提高个税起征点促消费，国务院常务会议宣布定向降准支持小微企业融资等政策，都指向宏观调控已经转向“调结构+扩内需”相结合，为中期基本面提供充分保障。国盛证券分析指出，伴随近期市场加速寻底，恐慌情绪也在加速释放，短期内规避杠杆压力较大或资产质量较低的个股。往后看则不用过度悲观，短期阵痛外要看到去杠杆政策的长期益处。当前，建议关注连续下跌后兼具估值安全边际和业绩稳定性的超跌个股。

星石投资首席执行官杨玲进一步指出，近期受中美贸易摩擦加剧、股权质押风险加大等不确定性因素的影响，市场出现了一轮明显调整。虽然这些不确定性因素短期难以消除，但从选股的角度来讲，目前已经到了“布局黄金期”，如能保持“基本面定力”，未来将有丰硕成果。

在配置机会上，中信证券指出，下半年的机会主要来源于两个方面：一是需求增长弹性有限下的结构性机会；二是市场情绪波动，上有估值顶下有业绩底。其中，消费白马龙头、银行修复、周期重估是投资主线。