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券商股要走出“滞涨”了吗?
2015-06-09 06:33:20 杭州网

板块整体大涨5.38%,大单资金净流入逾90亿元,盘面所有个股全线飘红,在昨日A股再攀新高的火热行情中,券商板块的强势反弹尤为引人注目。然而回望本轮牛市全面启动之初的场景,券商板块掀起水银泻地般的上涨攻势,已然是半年多以前的事了。

在开年以来沪指整体从3100点至5100点的上涨行情中,券商板块几乎未能从中分到一杯羹,在不停歇的波动和震荡中浪费了2000点的大好行情,整体走势严重“滞涨”。

这不科学!在不少投资者眼中,券商股可能是近半年来基本面与股价走势背离最严重的版块了。有论者认为,本轮牛市的核心逻辑与上一轮牛市有着根本不同。07牛市是由房产基建投资红利、周期股盈利走高为支撑的,因而“眉飞色舞”等位于产业链上游的大盘蓝筹充当了主力;而本轮牛市以投资驱动式微、经济步入“新常态”为总体背景,核心逻辑是以“改革牛”与“转型牛”,以新技术、新模式、新产品为卖点的轻资产、科技型、高成长性个股才是主力。

但毋庸置疑的是,牛市就是一个在预期共识中自我实现,又在索罗斯所说的“主流偏见”中趋于泡沫化,然后最终被证实或证伪的过程。就此而言,股价不可能长期偏离公司的内在价值,总是会围绕一个均衡水平“修复”或者“回归”,而具有实际业绩支撑的股票终归要比虚无缥缈的概念更牢靠。最近创业板的低迷表现印证了市场对泡沫的担忧情绪,成熟资本市场的经验也已证明了100多倍市盈率的不可持续性;另一方面,资源性、周期性板块上涨主要得益于国家基建稳增长、产能输出背景下的预期改善,但这种估值修复可能已经到位,它们再也难复七八年前的荣光,基本面疲软下甚至存在被高估的可能。

因此,牛市行进至此,券商板块至少可以说是为数不多的低风险板块。从基本面上看,券商如果不是本轮牛市最大的受益品种,也至少是最受益品种之一。截至6月4日,已有17家证券公司公告5月经营数据,华泰证券、东方证券、招商证券、海通证券等7家券商5月未合并利润已经超过10亿元。在各种传统行业资本回报率持续回落参照下,这样的业绩支撑可谓出类拔萃;而从技术上看,近半年的停滞不前已让券商板块涨幅明显跑输大盘,“洼地效应”逐渐显现,这也在不断积蓄补涨动能。

在此背景下,压制券商股掀起第二波涨势的,主要是投资者对监管层A股“降杠杆”的政策预期,以及由此衍生的对券商“两融”等业务创新风险的担忧。监管压力下,多家券商已采用下调两融折算率、加强信用账户管控、上调保证金比例、调整融资标的等手段加码风险控制。但相比伞形信托和场外配资,强化两融监管的目的是使之“阳光化”,其盘活A股的创新意义并未被否定,证监会目前正在加紧修订两融业务管理办法,这有助于消除政策不确定性,利空出尽是利好。

而从长期看,券商可说是A股上涨逻辑最为清晰的板块。其正在走出对交易佣金、IPO承销保荐等传统盈利模式的路径依赖,在直接融资战略性地位提升背景下,券商业务创新是最大红利。“深港通”、“互联网+”证券业务、“代客理财”、场外衍生品等都有望成为新的爆点。

券商股走出“滞涨”,为什么不可以?

来源:杭州日报    作者:齐航    编辑:陈东    

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