高杠杆高风险引担忧

一家信托公司高管分析，从之前的经验来看，监管层口头叫停某些业务，主要是担心短期内出现一定的风险。本次叫停新增伞形信托，主要是高杠杆导致了本轮股市行情的大涨大跌，也是保护投资者的一种行为。从全行业看，保守估计伞形信托市场存量规模可能达到几千亿元，其中最大的一家存量超过300亿元。

牛市疯涨，同时往往也会情绪性大跌。对融资带杠杆的股民来说风险常常猝不及防。本周二、周三指数连跌两天期间，就有外地一位女性股民融资融券炒股亏了几百万，责怪券商业务员当初没给她讲清楚业务，大闹营业厅要求券商赔偿她损失。

为预防风险，本月开始部分券商上调了保证金比例，比如国金证券12月1日将保证金比例提高到72.5%。对赌性很强的股民来说，这样的杠杆率显然不能解渴，伞形信托的杠杆率最高可达3倍。

举例来说，假设一名投资者于今年1月1日参与伞形信托业务，出资500万元，按照1∶3的杠杆融资1500万元，账户期初总资产2000万元，融资期限12个月，融资成本8.5%，也就是127.5万元。经过一年的二级市场成功操作，截至今年12月31日，假设客户盈利20%，账面资产总额即为2400万元。扣除融资成本127.5万元，在偿还1500万元融资本金后，客户实际剩余资产为772.5万元，实际收益率高达54%。如果客户没有参与伞形信托，实际收益率仅为20%。但是同理，如果该股民账户总资金亏损25%，即可亏完本金。大盘一旦连续大跌，数量众多的融资盘将为止损而引发踩踏性出货崩跌行情。

从券商分析师前期调研来看，伞形信托已经在本轮A股上涨中起到了推波助澜的作用。兴业证券分析师张忆东就指出，从兴业证券旗舰营业部调研结果来看，1000万元以上的超大户，今年以来开户数、融资余额和日均总资产均有增长。他透露，这部分新增资金以前主要是做产业的，包括地产、钢贸等，是股市的新手，但是对风险忍受力很强，甚至已经不满意融资融券，而利用伞形信托等加杠杆。

或助推网络配资疯狂

业内人士认为，如果伞形信托新增资金被叫停，或将一部分融资炒股需求赶至网络配资，而后者的杠杆更高、门槛更低，涉及面也更大。

随着牛市启动，类似新浪微操盘这样的互联网配资平台逐渐成为一些激进式投资者进入股市的资金来源，各种配资方式趁机蜂拥而上，如金斧子、赢在投资、钱程无忧等等互联网配资平台，趁着A股行情，在短短几个月里便为人们所熟知。它们或收取账户管理费用，或与投资者分割操盘收益。

目前多数平台的模式都是由配资人缴纳一定保证金，平台配资，然后将资金放入一个由平台控制的资金账户，配资人只有操盘权。平台设定止损率，一旦达到这个红线，便要求追加保证金，否则强行平仓。然而当遇到股票停牌、连续跌停、无法平仓时，平台就存在资金链断裂，甚至跑路的风险。

金斧子理财超市公布的数据显示，该平台已累计为1.84万投资人配资近10亿，其配资杠杆为3倍-5倍。根据赢在投资官方统计数据，已有4.23万位投资人在该平台累计配资16.1425亿，且这一数字仍在不断刷新。其“天天盈”配资比例更是超过1∶15。

在股市最终只有小部分人赚钱的通行规律下，配资炒股显然爆仓比暴富更容易。