政策组合拳对经济、股市有什么影响？

都市快报 昨日，中国人民银行祭出“大招”，公告称：“为维护银行体系流动性合理充裕，3月30日人民银行以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作，中标利率至2.20%。”数据显示，央行上次中标利率为2.40%，此次下调后，7天期逆回购利率已创2003年1月7日以来新低。

除了关键利率一次性下调20个基点，此前刚刚召开的政治局会议也释放出重磅信号——“特别国债”时隔13年重启，预计发行规模或达4万亿元。种种迹象表明，管理层稳定市场、刺激实体经济恢复增长的决心十分坚定。

逆回购利率下调意味着什么？

“所谓逆回购，指的就是中国人民银行向一级交易商（商业银行）购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖还给一级交易商的交易行为。”杭州某国有银行理财经理解释道，“逆回购简单来说就是央行把钱借给商业银行，商业银行把债券抵押给央行，到期的时候，商业银行还钱，债券回到商业银行账户上。而中标利率就是央行借钱给商业银行的利率。总之，昨日央行这个操作，让商业银行的钱更多了，而且资金成本又下降了。”

这向市场释放出怎样一个信号呢？有分析人士指出，公开市场逆回购操作利率先行一步，接下来可能很快就会轮到存款基准利率。天风证券固定收益首席分析师孙彬彬指出，“当前银行面临资产和负债的双重压力，央行可能近期就会调降存款基准利率。而降成本诉求和下调存款基准利率，均需要调降公开市场利率予以配合。”

时隔13年重启特别国债

除了央行下调逆回购利率，上周五召开的政治局会议提出了全力推动财政政策“三驾马车”来稳定复苏经济，即赤字率、特别国债、地方专项债。其中，“特别国债”的提出尤为引人关注。

据银行业内人士介绍，中央政府国债可以分为普通国债、定向国债、专向国债和特别国债四类。四个类别的国债各有侧重，比如普通国债面向普通投资者开放，以国家信用为基础向社会筹集资金；定向国债是指专门向某些机构发行的国债；专向国债则主要用于基建等重大项目的国债。相比来说，特别国债是最为特殊的一类，本质上是为了实践国家特定战略，在这个过程中，财政部在一级市场向商业银行发行债券，央行则启动现券买断工具回购特别国债并释放等额资金。

在中国历史上，总共发行过两次特别国债。东方金诚研究发展部高级分析师冯琳指出，“1998年，当时为解决银行资本金不足问题，财政部向四大行定向发行了2700亿元的特别国债。2007年，特别国债发行量为1.55万亿元，主要用于购买外汇，作为组建国家外汇投资公司的资本金来源。从前两次发行特别国债的时间点和成效来看，特别国债作为对冲经济波动的积极财政举措，在刺激内需、拉动消费方面发挥了巨大作用，保持了国内经济相对平稳较快的发展速度。”

政策组合拳

对经济、股市有什么影响？

央行下调逆回购利率、“特别国债”时隔13年重启，这一系列的政策组合拳向整个金融市场传递了十分积极的信号，对实体经济、股票市场会产生什么影响呢？

从实体经济角度来看，从3月初开始，以美联储为代表的国际央行连续降息，已将政策利率降至零水平，拉开了中美政策利率的利差，拓宽了中国利率政策调整空间。在全球主要央行降息或可能降息的氛围中，适时适度调降政策利率不失为较好选择。业内预计接下来4月份MLF（中期借贷便利）、LPR（贷款市场报价利率）等其他政策利率也有望相继出现下调，而这对于改善企业经营环境、帮助实体经济复苏将起到十分积极的作用。

接连的政策组合拳，对于资本市场也将产生积极的效果。昨日，A股三大指数集体回调，但从这轮全球资本市场的整体表现来看，中国股市的“稳健”属性依然较为突出。安信证券分析指出，对于A股市场，虽然未来一个阶段外需下行压力在所难免，但中国疫情率先得到控制，中国经济已经出现逐步恢复的迹象，政治局会议强调“确保实现决胜 全面建成小康社会”，释放重大积极信号。在政策坚定推动的支持下，中国经济尤其是内需部门回升趋势将更为确定，且在这个过程中预计流动性仍将维持充裕，当前A股市场整体估值已处于历史底部区域，因此战略上应乐观而不是悲观。

杭州相关券商分析人士同样认为，管理层的政策组合拳有利于股市企稳，站在当前节点，尽管后市仍有诸多不确定性，但我们还是坚持A股后市有望向好的判断。短线看，世界范围疫情依然严重，经济形势和股市表现依然处于令人担忧的阶段。但从中长线看，危机的机，也是机会的机，要有点信心，也要有耐心。