三重潜在风险

    随着大量资金涌入公司债市场，其中潜藏的风险也日益受到关注。民生证券研究院首席债券分析师李奇霖对记者表示，公司债市场的潜在风险可能来自于三个方面，一是信用风险；二是资金链风险，机构在购买的时候存在流动性和期限的错配，如果资金面出现风吹草动，可能会导致去杠杆；三是如果股市上涨或者打新重启可能会分流流动性。

    不过，有别于今年6月份股票市场的去杠杆，公司债即使出现去杠杆对于整个社会财富的影响也是相对较小的，最主要的影响还是在融资成本上。如果出现公司债的去杠杆，收益率将出现一定程度的上行，会影响企业的融资成本。

    一位业内人士对记者表示，对于企业而言，利率低是个好事情。对于市场而言，就要考虑这一现象背后的触动因素。目前，无法判断出现这种情况到底是因为流动性溢价，还是资产欠配下的自然选择。核心的问题则在于，目前市场并不清楚这些新增的公司债背后都是哪些机构在持有。

    他表示，交易所债券市场是一个以基金券商为主的市场，这些机构具有高风险偏好，本身流动性管理能力相对较差，可能存在资产负债的过度错配，这些机构可能是在以短期资金来回倒腾，或者和银行之前存在某种协议（向银行提供固定收益）。从常规的思维来判断，目前应该是杠杆资金在买入这部分新增的公司债，如果是期限错配再叠加高杠杆的话，风险就会很大。而如果真的存在风险，就不仅是交易所债市的风险，同样也会是银行间市场的风险，债券本身虽然是隔离的，但资金是联通流动的。

    他认为，目前在债券市场进行杠杆投机的机构并不太关心风险，因为这些机构认为，只要是系统性的风险就不是风险，因为如果是系统性风险，就会带动银行间市场价格的上移，从而逼迫央行释放流动性。“整个交易所债市，今年已经发了好几千亿，这好几千亿里面到底有多少是投机性机构和杠杆性机构拿的，和自身的资本实力是否一致，目前无法判断。而不知道风险有多大，永远是最大的风险。”他说。