昨日，沪深两市低开低走，分别下跌2.56%和1.68%，使原本疲弱的A股走势变得有些不明朗。三会持续去杠杆，加上当下没有起色的基本面，部分机构对于牛市的信心开始动摇。不过，在大多数机构眼里，牛市逻辑并未遭破坏，市场普遍看好中线走势，因此投资者不必过于悲观。

开年A股“黑天鹅”有点多

“考虑到春节前，央行可能再度降息或降准，1月中旬就买入中国银行。可半个月过去了，降息没等到，反倒等来了一连串的黑天鹅”，杭州股民冯先生坦言，去年11月央行降息后，金融股的井喷让他印象深刻。他寄希望于央行短期能再降息，重演金融股的行情。

但突发利空令他情绪受挫。“民生银行收盘才跌了3%，可中国银行今天却跌了6%，真是城门失火，殃及池鱼。”冯先生感慨地说。

事实上，监管层近来对于股市态度上的变化，开始令一些投资者担忧。海通证券的一位大客户说，“从上个月证监会加强两融业务监管起，银行、保险先后都被涉及，金融股资金呈持续流出状态。”

“黑天鹅”满天飞，铁路基建板块也未能幸免。近日墨西哥财政和公共信贷部发布公告，宣布刚刚重新启动的墨西哥城至克雷塔罗的高铁项目招标被“无限期”搁置。昨日空头趁机肆虐，南北车双双跌停。

值得玩味的是，被“黑天鹅”袭击的都是前期涨幅巨大的股票。“权重股的下跌更像是人为打压，这或许也体现出监管层的态度，他们并不希望股市涨速过快。”黄先生说。

基本面和新股发行也是调整原因

A股市场近期持续调整，除了政策压力外，基本面和新股发行也是主要原因。

最新数据显示，1月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月下降0.3个百分点，这是该数据自2012年9月以来，首次跌破50%荣枯线，显示实体经济依然面临较大的压力。

“股市一定是反映经济走势的，当实体经济未出现明显改善的情况下，股市超越实体经济大涨是难以为继的。”沪上相关公募基金经理认为，“除非未来实体经济能出现明显回暖，否则A股调整仍将维持一段时日。”

此外，春节前的新股密集发行，对于A股资金面的冲击同样不小。上周五，证监会核准了24家企业的首发申请，市场人士预计本批新股冻结资金估计在1.7万亿元-2.2万亿元。本周一，19家企业便公布了新股发行申购计划，其中下周二共有14只新股进行网上申购。本批共计有24只新股获批，相比1月份首发20只新股，2月份的新股发行有增无减。

结构性行情将取代指数型牛市

尽管A股近期持续调整，但在海通证券看来，当前牛市的根基并未破坏，只不过短期调整仍将持续。海通证券在研报中指出，2014年下半年以来，A股最大变化不是指数上涨，而是增量入场，A股已经从存量博弈市演变为增量趋势市。当前大类资产配置转向股市的趋势已经形成，场外资金达5万亿。融资从严、收紧伞形信托等政策调控只是控制市场节奏，纵观历史，政策调控改变不了大类资产的趋势。未来高端装备、互联网以及国企改革三条主线值得重点关注。

国泰君安证券则认为，未来A股结构性的行情将有可能取代全面牛市，一季度的A股市场将不是2014年的延续，而是2013年模式的回归。在这样的背景下，中盘蓝筹（医药、大众食品、黑电、轻工）以及成长板块（TMT、环保、新材料）有望重获市场资金的关注。