都市快报 记者 朱文科

备受瞩目的科创板今日正式开市交易，首批25家公司集体首秀，380万合格投资者迎来一个全新的市场。

而科创板无论是IPO还是交易都与现有其他板块大不相同。对此，上交所在开市前夕发文，特别提到，科创板引入了一系列创新交易机制安排，在交易初期，投资者需要重点关注涨跌幅限制、价格范围限制、盘中临停机制、市价订单保护限价等4方面的变化。

1.放开/放宽涨跌幅限制至20%

与主板不同，科创板股票上市前五日不设涨跌幅限制，之后每日涨跌幅由主板的10%放宽至20%。放宽涨跌幅限制的主要目的是为了让市场充分博弈，尽快形成均衡价格，提高定价效率。

需要注意的是，在新股上市初期，股票日内波动可能会较主板显著加大，上交所建议个人投资者审慎参与，切忌盲目跟风。

2.限价申报有“价格笼子”

科创板此次引入的“价格申报范围限制”，即在连续竞价阶段，限价申报的买入申报价格不得高于买入基准价格的102%；卖出申报价格不得低于卖出基准价格的98%。

比如，某只股票当前最优买入申报价格为10元，则卖出申报价格不得低于9.8元；或者当前最优卖出申报价格为10元，则买入申报价格不得高于10.2元。

需要注意的是，因价格变动较快以及行情延迟等原因，部分投资者填报的订单价格可能会因超出上述价格申报范围而出现废单。对于希望尽快成交的投资者，建议使用本方最优或者对手方最优市价订单。

这个新的报价机制叫做“价格笼子”，科创板宣布开板第二天才出台，许多投资者未必了解。值得一提的是，规则对限价买入的最低价以及卖出的最高价不做限制。

报价突破“价格笼子”会出现什么情况呢？会被交易系统直接“拒单”，成为所谓的“废单”。

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3.盘中临停最多4次总计40分钟

结合科创板企业特点，上交所对A股已有的临时停牌机制进行了两方面的优化，一是放宽临时停牌的触发阈值，从10%和20%分别提高至30%和60%，以避免上市首日频繁触发停牌；二是将两次停牌的持续时间均缩短至10分钟。

有两个细节需要特别留意。

一是若临停时间跨越14:57，须于当日14:57复牌；二是盘中临停期间，投资者可以继续申报，也可以撤销申报，但是不会实时揭示行情，复牌时对已接受的申报实行集合竞价撮合。

这就意味着，在上市前五个交易日，针对无价格涨跌幅限制的股票盘中交易，科创板临停机制综合平衡考虑了大幅波动下冷静期的长短与市场交易连续性，设置了两档临停阈值：交易价格较当日开盘价格首次上涨或下跌达到或超过30%、60%，同时缩短单次盘中临停持续时间至10分钟，即单个交易日内，科创板股票单向最多停牌2次累计20分钟，双向最多停牌4次累计40分钟。

当然，证监会或上交所认定属于盘中异常波动的其他情形，也有可能触发盘中临停。

4.市价订单设置保护限价

有些投资者喜欢用市价委托，以达到主动快速成交的效果。但当市价波动较快较大时，成交价可能买时偏高、卖时偏低；而当交易不活跃、挂单稀少时，又有可能以极高的买入价或极低的卖出价成交，从而吃大亏。

有鉴于此，科创板首次对市价委托引入“保护限价”机制。即：

在连续竞价阶段的市价申报，申报内容应包含投资者能够接受的最高买价（买入保护限价）或者最低卖价（卖出保护限价）。其中投资者下市价订单时，必须同步输入保护限价，否则该笔订单无效。

所谓保护限价，即投资者根据需要自主设定其能接受的“底线价格”，从而将市价申报在成交或转限价时的价格不确定性，限定在投资者能接受的范围内。

具体来说，就是在原本“最优五档成交即时成交剩余撤销申报”以及“最优五档即时成交剩余转限价申报”之外，新增两种交易方式：本方最优价格申报、对方最优价格申报。

前者指的是，如果交易者要买入股票，提交本方最优价格买入申报，相当于买入时以“买一”为限价，卖出时以“卖一”为限价的申报方式；后者指的是，买入时以“卖一”为限价，卖出时以“买一”为限价。

首次引入盘后固定价格交易

科创板的单笔申报股数与目前A股的100股不同，其申报股数的起步数为200股，上限则各不一样。其中：

限价申报：200股≤单笔申报数量≤10万股；

市价申报：200股≤单笔申报数量≤5万股；

收盘定价申报：200股≤单笔申报数量≤100万股。

而在交易时，只要单笔申报超过了200股，就可以1股为单位递增，如201股、202股都可以交易。只不过在卖出时，余额不足200股的部分，必须一次性申报卖出。

科创板还首次引入盘后固定价格交易。

交易时间为：15:05至15:30。当日15时仍处于停牌状态的股票不进行盘后固定价格交易。申报时间为：9:30至11:30、13:00至15:30。

需要注意的是，收盘定价申报为限价申报。如股票收盘价高于收盘定价买入申报的限价，则买入申报无效；低于则卖出申报无效。

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上交所呼吁

摒弃割韭菜的交易方式

上交所提醒，科创企业往往具有业绩不确定性大、估值难度高等特点，因此，在新股上市初期其二级市场价格波动往往较大。

从境外市场来看，新股上市初期也存在较大波动。2019年上半年，纳斯达克新股上市前20日，日涨幅最大达到316.5%，日跌幅最大为52.0%。香港主板新股上市前20日，日涨幅最大为218.6%，日跌幅最大48.0%。

从个股情况来看，去年9月在纳斯达克上市的蔚来汽车，发行价为6.26美元，前三个交易日一度上涨至13.80美元，涨幅达120.44%，其后开始大跌并在10个交易日内跌破发行价。今年5月在纳斯达克上市的瑞幸咖啡，在经历了首日52%的暴涨后一路下跌并在第五个交易日跌破发行价。

此外，科创企业因其科技含量、企业发展模式都与传统企业有所不同，因而投资者在对科创企业进行投资价值判断的时候也应脱离此前单一的“唯市盈率论”，根据企业的不同模式寻找到最适合的价值判断指标，进行多维度审视，做多角度验证，理性投资、进阶投资。

上交所呼吁市场机构，摒弃割韭菜的交易方式。基于企业基本面进行判断，理性投资，科学决策。进一步凝聚共识，形成合力，共同爱护科创板，落实国家战略、维护改革成果。