本轮股灾带来的反思

惊魂初定，一声叹息！

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新

本轮疯牛结束后的恐慌性持续暴跌，不仅导致大量股民经济上严重受损，投资者信心受到重挫，而且家庭消费能力大受影响，并进而影响整个市场内外的股权融资，以及经济转型、产业升级的战略推进。此外，境外投资者也开始看淡A股市场，大量中资概念股票及基金（含ETF）出现下跌，国际大宗商品价格也出现了不同程度的下跌。

痛定思痛，在这一轮牛市中，有两个方面的经验教训值得反省、反思、检讨，我们必须通过加速改革，防止历史悲剧重演。

第一个教训：错失IPO注册制改革良机。

这一轮牛市是在A股市场被压抑7年之后爆发的，其规模之大、势头之猛，不应小视，但监管层出于对本轮牛市的期盼与渴望，他们采取了极力呵护、过度保护的态度。一些主流媒体及造势者一开始就急不可耐地高调定位“本轮牛市是改革牛、国家牛”，其实，本轮疯牛的实质就是流动性过剩，它具体表现为“资金牛+杠杆牛”的特点。

但发展到今日，我们既错失了在牛市中顺利推进注册制改革的一次绝佳市场环境和机遇，同时也错失了通过注册制改革给本轮疯牛降温、冷却的良机。在熊市中的注册制改革将会更加艰难。

第二个教训：“借钱炒股”的融资融券不应先于T+0模式开启。

在一个不规范、不完善，尤其是行政干预过度的A股市场，在不敢推行T+0，更不敢取消涨跌停板制度的前提下，居然超前推行高利贷、高杠杆的融资融券业务，这是本轮疯牛、快牛最强有力的助推剂和加速器，它极大地助推了全民炒股和借钱炒股的过度投机风气。在现货交易机制尚未完全市场化的条件下，超前开放“高利贷”信用交易（融资融券+场外配资），这是本轮疯牛泡沫的最大制造者，也是本轮股灾的罪魁祸首。

因此，从长远来看，最根本的救市办法，就是要加速改革，恢复并提高A股市场自我修复、自我调节功能。

下次股灾有多远？

东方财富网·技术无用

持续十多天的股灾结束了，后市依旧会有反复，但苦难的日子熬出头了，反弹的高度并不重要，重要的是股市终于恢复了正常的功能，回到了正常的状态，无论是涨还是跌。

但这并不意味着一切就此烟消云散，可以高枕无忧了，如果不找到股灾的真正原因，不解决根本问题，下一次类似的股灾距离并不遥远。中国股市不能总靠救市过日子，尤其是规模如此之大、规格如此之高的救市行动，国家经不住这么折腾。