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牛市里不见好就收，唉，亏了

沪指急跌千点 谁在大举出逃

兴业证券宏观分析师王涵同样认为，本轮牛市增量资金的特征在于杠杆化、顺周期和不稳定。火爆的货币市场是股市融资的来源之一，而近期这些增量资金的源头开始出现供需紧张。两融、配资等新现象的出现，使得居民向股市配置的资金，还被这类杠杆类工具进行了放大。杠杆型资金来源的不确定性，使得资金顺周期的特征被放大。近期，随着股市的调整，增量资金的这种顺周期性“退潮”的风险在加大。

数据显示，截至26日的最近五个交易日内，沪深两市融资余额出现了本轮行情以来罕见的“五连降”，显示伴随市场大幅调整，融资投资者开始被动或主动“减杠杆”。

“5月份以后，监管部门开始关注资金杠杆的风险，采取措施清理场外配资，并打击市场操纵等违规违法行为。在此背景下，先知先觉的资金开始逐渐从市场撤退，融资余额开始减少，一些龙头股或龙头板块开始出现连续下跌的走势，而市场的成交量开始减少，日均交易量由2万多亿减少到1万多亿。部分资金退出必然使股价出现下跌，6月15日至19日，股指一周时间里下跌了13%，很多股票下跌超过20%，引发了强制平仓盘涌出，这就是本周五市场再次出现恐慌性下跌的最重要原因。”中国社会科学院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立在其个人博客中指出，股市里至少4万亿的融资盘和2万亿公开的融资融券的资金杠杆仍然是悬在投资者上方的一把利剑，系统性风险近在眼前。

与此同时，来势汹汹的IPO也被认为在本轮深幅调整中“功不可没”。上轮打新资金刚刚解冻，24日证监会又核准了28家企业的首发申请，合计募资规模为133亿元。与此同时，中国核工业建设股份有限公司等5家企业首发申请过会，新股发行速度不减也是重挫股指的原因之一。

此外，25日央行重启7天逆回购，虽发行利率有所下降，且提供了短期流动性，但仍对市场产生了一定的影响。

券商分析师已无力分（tu）析（cao）

哪怕在上周沪指周跌13%，创下七年之最的糟糕状况下，市场仍旧充斥着关于“疯牛”转“慢牛”的论调，哪怕震荡观点依旧，但业内仍乐观地认为，未来牛市的根基仍岿然不动。不过，在一浪高过一浪的打击下，情况似乎悄然发生了变化。

“技术面已经完全走坏了，今天股指大跌的程度已经完全超出了我们的预计范围，在没有出现很大的利空消息的情况下，市场的恐慌性竟然蔓延到如此地步，惨烈程度远超此前的‘5·30’，我们也是丈二头脑摸不着了，在市场完全失控的情况下，说什么‘牛’与‘不牛’都为时过早了，只能走一步看一步了。”一位不愿意透露姓名的分析师用“迷雾”来形容昨天A股的表现，而对于后市的分析，他甚至表示已无力吐槽，如果周末没有利好出炉，恐怕周一市场还将出现惯性下行，考验4000点整数大关。

而另一位私募人士也是自嘲“已被跌蒙”，“大牛市没完，结构中的小熊市基本已经确立。”这是他对目前A股的阶段性判断。

不过，中信浙江首席分析师钱向劲的观点则相对乐观。钱向劲对本报记者表示，对于牛市结束的极端看法，他并不能认同，A股进入中期调整阶段，但是这会是一场力度大、时间长的调整。

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