昨日A股终于暂时止住了下滑的势头。在跳空低开，盘中一度大跌近2%的情况下，两市顽强反攻，2800点失而复得，收盘前指数甚至一度翻红，但继续往上的压力仍较大，最终上证指数微跌0.04%，几乎以平盘报收。收出金针探底的走势，A股看似暂时安全了，但底部就此探明了吗？

监管层态度转向 A股主动挤泡沫

A股市场正在发生巨变。这波调整始于上周五，大跌缘由是一则关于证监会暂缓中概股借壳回归的传闻，美股的中概股连续暴跌，带动A股壳概念股也应声大跌。晚间，证监会回应，“正对这类企业通过IPO、并购重组回归A股市场可能引起的影响进行深入分析研究。”

紧接着，5月11日，有报道称，证监会已经叫停上市公司跨界定增，涉及互联网金融、游戏、影视、VR四个行业。比如水泥企业不准通过定增收购或者募集资金投向上述四个行业。同时，这四个行业的并购重组和再融资也被叫停。

证监会的组合拳，就是要给市场概念炒作降温，给估值严重虚高的资本市场去泡沫。最近两年，中概股回归和跨界定增一直是最抢眼的热点。暴风科技和世纪游轮是中概股回归炒作的典型，暴风科技上市最高暴涨近40倍，世纪游轮在公布巨人网络的借壳预案后，股价从30多元被爆炒到了最高的231元。

而跨界定增在A股市场更为普遍，很多上市公司在主业大幅亏损的情况下，进行跨界定增，股价立刻翻倍，而产业资本则借机套现走人，最终站在高岗上的是散户。

从证监会出手的力度和决心，我们再联系到更早之前4月底中共中央政治局召开会议，那次会议上高层首谈股市，并强调：“要保持股市健康发展，充分发挥市场机制调节作用，加强基础制度建设，加强市场监管，保护投资者权益。”

现在回头看，应该更能充分理解“健康发展”这几个字的内涵了。自去年5月的股灾后，对于股市，监管层的态度一直是保持稳定。从“稳定”到“健康”，政策正在悄然发生变化，目的是降杠杆，避免资金脱实向虚，主动挤掉泡沫。

市场尚余几多泡沫 创小板难言见底

政策的风向变了，行情的演绎也应随之变化。既然是要挤泡沫，在当前点位，A股还有泡沫吗？

要知道，目前创业板的平均市盈率仍高达60倍。高估值、高增长大多来自于上市公司的疯狂并购，如今很多创小板的上市公司，股本也动辄超过5个亿，公司达到一定规模就不会具有高增长的可能，没有高增长的光环，创业板怎么可能停留在高估值的市盈率区间？

另外，市场预计新三板分层制最快将于2016年5月启动，转板试点也有望随后出台。创业板大扩容时代已经近在眼前，目前新三板的估值水平远低于创业板和中小板；另一方面，新三板的盈利性和成长性却高于创业板和中小板。新三板分层制推出后，创小板股票的估值势必还将大幅下调。

在挤泡沫行情中 白马股成避风港

在连续回调中，最开心的应该是那些已经郁闷了两三年的价值投资者。在上一波牛市中，价值投资者的受益几乎明显跑输大市，概念股的爆炒和短期涨幅，令价值投资者汗颜。因为在牛市中，大涨10倍、20倍的股票几乎全都仰仗概念的炒作，而那些业绩持续增长的白马股却几乎被市场遗忘。但近期以白酒、医药、食品等为代表的业绩优异的白马股逆市上扬，“价值投资”再度成为股市的热门词。

我们认为，随着政府对股市态度的转变，股市的“政策市”属性将下降，市场机制将重新发挥作用，“价值投资”有望迎来真正的春天。

但投资者也应明白，中国股市彻底扭转投机的特性，真正走向“健康”还有很长的路要走。就像我们反复强调的那样，目前仍是熊市，在挤干净泡沫之前，市场的震荡筑底过程是最为漫长和磨人的，你做好准备了吗？

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