不加息利好债市 利空股市

昨天公布的5月CPI数据同比上涨5.5%，环比上升0.1个百分点，创下近34个月的新高。物价上涨的压力虽没有解除，但是上涨幅度在预期之内。A股市场迅速投桃报李，出现了久违的反弹行情，沪深300指数放量大涨近1.5%。

不过，继续攀升的CPI数据引致央行迅速反应。未等到传统7点钟公布消息的时间，央行提前宣布，年内第六次上调存款准备金率0.5个百分点。业内人士普遍认为这次提存动作事发突然，超出市场预料，通胀形势仍不容乐观，股市短期内仍难有起色。

通胀符合预期 提存超出预计

昨天是5月份主要经济数据公布的日子，投资者最关心的无疑是CPI数据，因为这影响着企业盈利状况，央行紧缩政策的实施。与多数投资者预料不同的是，A股市场无视CPI继续攀升的形势，展开反弹行情。

经济数据

“A股无视CPI数据高企而走出反弹行情在情理当中。”泽晖投资投资总监彭先生认为，现在各方研究机构对主要经济数据的研究越来越透彻，尤其是对CPI数据更是提前精准测算，股市也在这些数据公布之前提前反应。市场对5月份CPI数据判断悲观，环比增0.1个百分点，在预测范围之内，所以股市出现“利空出”的修正状态。

不过之前市场预期央行会采取加息的措施，没料到，央行照样动用数量工具——今年以来第六次上调存款准备金率。华富基金判断，此次上调准备金率在预期之外，这可能与之前企业实际贷款利率维持高位相关联，短期内，货币政策仍将从紧。

债券获得提振 股市仍将寻底

迟迟不动用加息手段，反映了央行对动用价格工具的谨慎态度。靴子不落地，对债市是利好，而对股市而言意味着寻底之路还漫长。

农银汇理增强收益基金拟任基金经理史向明认为，从宏观数据上来看，今年二三季度宏观经济增速放缓，短期来看，加息进入中后期，经济增长回落预期增强，有利于债市酝酿一个阶段性的投资机会。“一般投资者认为，当市场利率上涨时，债券的价格就会下跌；加息周期或加息预期环境下不利于债券基金获得收益。但实际上，在加息的中后期，市场对经济增长回落的预期增强，债券对利率反应钝化，反而有利于酝酿阶段性机会。”

目前信用债市场也已隐含了加息的预期，对债券价格具备保护作用。她指出，目前信用债的收益率正处历史高点，距离历史最高点只有40-50BP，收益率上升空间有限；由于收益率较高，信用债对利率上升有较强的风险抵御能力。经过测算，对于经过信用分析确认风险可控的5年期债券，当其票面利率在6%以上时，若1年后市场利率上升100bp，一年持有期收益仍能达到4.5%。同时由于供给增加，将使新进入的投资者能够有充分的机会分享信用债的盛宴。

而股市则仍难起色。“6月份对银行而言是重要的存款考核月份，再度上调存款准备金率意味着资金面将再度紧张，股市还将受到资金匮乏的考验。”彭先生认为。