注：数据按公开披露口径整理；霸王茶姬为二季度数据，其余为上半年数据。

8月28日晚，霸王茶姬公布2026年第二季度财务及经营业绩。加上7月底已披露的沪上阿姨，以及8月下旬先后发布中期业绩的蜜雪冰城、古茗、奈雪的茶、茶百道，6家新茶饮上市企业的半年报已全部出齐。

这是新茶饮上市潮后的第一份完整中期成绩单，各家“期中考”表现如何？

蜜雪冰城：

门店越开越多，钱却越赚越少？

先看蜜雪冰城，上半年“雪王”营收152.16亿元，较2025年同期的148.75亿元小幅增长2.3%，营收规模维持行业头部梯队水平。但利润端表现不及预期，当期期内净利润23.19亿元，较去年同期的27.18亿元大幅减少14.7%。同时，公司毛利同比下降1.6%至46.3亿元。

这是这家“平价之王”上市以来，第一次出现半年度利润负增长。

不过，从门店数量来看，2026年上半年，蜜雪门店总数从去年同期的5.3万家冲到近6.4万家。但为何门店净增超1万家，营收却只微增2.3%？

将收入除以门店总数粗略测算，2025年上半年，蜜雪单店平均贡献收入约28.06万元，而2026年同期这一数字已降至约23.78万元，同比降幅约为15%。

这意味着，品牌门店数量在涨，但单店能赚的钱，因为新增一家门店所带来的边际收益正在递减。

此外，从闭店数据来看，2026年上半年蜜雪关闭加盟门店1289家，较2025年同期的1187家进一步增加。回顾2025年全年，关闭加盟店已达2527家，较2024年大幅增加57.1%。

单店贡献下滑与闭店率攀升这两组数据放在一起，能得出一个结论，过去蜜雪靠“开店即增长”的逻辑正在失效。

古茗：

从开店更多到让每家店更赚钱

再来看古茗，古茗上半年营业收入为74.70亿元，同比增长31.9%，调整后净利润为15.68亿元，同比增长44.4%，利润增长速度比营业收入增长速度快了12.5个百分点。毛利率由原来的31.5%提高到了现在的33.4%。

但一个反直觉的数据是，截至2026年6月30日，古茗门店总数达14351家。期内新开门店1318家，较上年同期的1570家减少252家，同比下降16.1%；关闭门店521家，较上年同期的305家增加216家，同比增加70.8%。

为什么古茗开店速度慢了、关店数量多了，利润反而大涨？对此，古茗管理层解释得很直白，如果放开选址，开店数量可以轻松提高，但大量质量较差的门店会稀释存量加盟商的生意。

不同于蜜雪，古茗的逻辑是，牺牲开店速度，但保住加盟商的利润，品牌才能活得久，这个逻辑在中报数据上也得到了验证。

霸王茶姬：

营收微增，利润为何暴增？

作为六家新茶饮中唯一的美股上市公司，8月28日，霸王茶姬公布2026年第二季度财报。数据显示，二季度净收入34.15亿元，同比增长2.5%；营业利润5.25亿元，同比大幅增长387.6%；归母净利润4.65亿元，同比增长超5倍，净利润率同比提升11.3个百分点至13.6%，已连续14个季度保持盈利。

单看增收，霸王茶姬不算多，但增利惊人。盈利提升主要来自成本端的系统性优化。报告期内，总运营支出28.90亿元，同比下降10.4%。其中销售及营销费用同比下降21.7%，一般及行政费用同比大幅下降64.6%。这一变化源于公司一季度完成的组织架构调整，精简团队、优化人员结构、削减非必要开支，同时提升精准营销投放效率。

海外市场则是另一大增长引擎。二季度海外市场GMV（商品交易总额）达5.04亿元，同比大幅增长114.3%，自2025年二季度以来已连续四个季度环比提升。

茶百道：没掉队，但还需提速

和霸王茶姬同天，茶百道发布2026年半年报。数据显示，上半年茶百道营收26.55亿元，同比增长6.2%；期内利润3.45亿元，同比增长3.5%；全球门店数增至8863家。

如果单看茶百道的这份中期成绩单，似乎不算惊艳。但把时间拉回到2024年，那是茶百道最艰难的一年。2024年，茶百道收入下降近14%，净利润则大跌58%。

两年过去，茶百道已走出至暗时刻，营收重回增长轨道。对于一个曾经历深度调整的品牌来说，这份成绩单意味着品牌基本面已经稳住。

业绩会上，公司管理层将增长归因于一个核心逻辑，即不盲目追求门店数量的堆砌。此外，今年上半年，茶百道还加大了产品研发力度，围绕“鲜果、鲜奶、咖啡”等核心原料建立品类矩阵。

不过，茶百道仍面临挑战。利润增速跑不赢营收增速，说明规模效应尚未完全释放。在新茶饮行业从“比谁开得快”变成“比谁活得久”的当下，茶百道没有掉队，但还需要进行提速。

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