南华期货贵金属研究负责人夏莹莹则告诉记者：本轮黄金并未因中东冲突而出现避险上涨，反而与地缘局势走势相悖，背后反映出避险逻辑与宏观定价机制的冲突：

一是通胀预期影响政策走向，压制黄金估值。油价上涨干扰了通胀回落节奏，削弱了美联储降息预期，进而推高美债收益率和美元指数，抬升实际利率，对零息资产黄金构成压制。

二是美元阶段性发挥避险功能。美元同样具备避险属性，叠加前期弱势带来的估值优势和货币政策预期转“鹰”，吸引部分资金流入，分流了本可能投向黄金的避险资金。

三是部分央行调整储备策略引发抛售。例如，俄罗斯央行因应对流动性过剩而减持黄金，波兰央行则为国防融资短期出售黄金。同时，高油价也加剧了部分新兴市场的贸易与外汇压力，储备变现需求上升。

“简单来说，这轮地缘冲突通过‘通胀—利率—流动性’的传导路径，重新激活了压制黄金的宏观因素，使其暂时脱离了传统的避险资产定价逻辑。”夏莹莹总结道。

短期或以震荡为主

长期仍有上涨潜力

投资者关心的是，黄金何时能止跌企稳、后市还会上涨吗？

夏莹莹接受记者采访时指出：近期贵金属市场交易集中在中东地缘冲突加剧下的避险与高油价引发的通胀担忧、美联储降息预期降温或延后、经济滞胀与金融市场风险等。

从技术面看，夏莹莹认为伦敦现货黄金在跌破4900美元/盎司之后，短线支撑下移至4800美元/盎司，强支撑则在4650美元/盎司。

“不过，中长期来看，我们依然维持对贵金属的战略性看多观点，认为短期回调可视作中长期布局的窗口，但短期仍处于震荡偏弱整理中。”夏莹莹表示。

风险方面，夏莹莹认为需警惕中东局势恶化对通胀升温的担忧以及对货币政策冲击、衰退恐慌下的流动性抛压等。

对于接下来黄金走势，郑弘认为，从长期来看，全球经济滞涨风险上升，黄金作为抗通胀和保值工具，其配置价值反而凸显，对价格形成支撑。预计短期金价以震荡为主，但在地缘局势持续紧张、美国债务问题突出、去美元化趋势加强等因素推动下，长期来看，金价仍有上行空间。

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