打新也讲周期

事实上，正是一二级市场的环境，决定着新股命运的起落。

以今年来看，1月到3月的阶段，沪深股市整体震荡上行，沪指阶段累计涨幅为4.27%。然而，尽管二级市场环境趋暖，但新股发行估值水平较高，同时超募现象严重，导致了新股上市后表现不佳，这段时间内上市的新股共有89只，其中27只首日破发，占比超过三成。

4月上市的新股则赶上了市场下跌和高市盈率发行的情况。据统计显示，4月上市的新股平均发行市盈率为55.61倍，而二级市场则在4月中旬出现阶段高点并开始大幅调整。在这一阶段，24只上市的新股有16只首日破发，比例高达66.67%，为上半年最严重的破发潮。

而在5、6两月，随着二级市场持续调整以及新股破发潮时有发生，新股首发估值水平和募集资金量都出现了显著下降。其中新股发行平均市盈率

分析人士指出，从历史上大盘走势和新股受益的关系来看，要想通过“打新”获得不错的收益，也需要跟踪市场的波动情况。从回报率来看，新股回暖初期且估值水平相对较低时，申购新股是相对较好的选择。

中签率起起伏伏

对于市场“打新”热情最直观的反映，就是中签率。

统计显示，6月1日至20日，新股网上中签率平均为3.51%，而7月以来则为1.18%。其中，桑乐金的网上中签率仅为0.317%，创下3月21日以来的新低。而19日最新上市的三只新股，网上申购平均中签率仅为0.41%。

相对而言，今年二季度新股大面积破发时，网上申购的平均中签率高达4.59%，其中一些个股的中签率高达百分之十几乃至几十。

不过，与散户的“打新”热情高涨相比，参与配售的机构投资者显得十分谨慎。6月1日至20日网下中签率平均为12.98%，6月21日以来不降反升，达13.79%。市场人士指出，机构投资者“打新”热情不高主要是基于避险考虑，虽然近期新股市场表现回暖，不过首发市盈率水平随之水涨船高。例如，新近发行的以岭药业首发估值达47.39倍。考虑到近期大盘连续出现回调，新股破发风险进一步加剧。

透过网上和网下中签率的巨大差距，可看到机构与散户在参与新股申购方面的态度差异。统计显示，尽管散户“打新”热情高涨，但7月以来网上申购新股的平均回报率仅为0.86%。