黄酒行业延续多年的“大小王”，今年终于变了。就在8月底，古越龙山、会稽山和金枫酒业三家黄酒上市公司陆续公布了半年报：古越龙山营收7.87亿元，同比下降11.89%；会稽山实现营收8.53亿元，同比增长4.43%。这是会稽山上市以来首次在半年度营收上超越古越龙山，黄酒行业持续多年的“一哥”座次首次易位。而最早的上市公司金枫酒业，同期营收1.89亿元，同比下降12.46%，归母净利润亏损576万元，连续三年上半年亏损。

反超早有预兆，利润端先行“换位”

事实上，会稽山对古越龙山的追赶，并不是今年才开始的。

2024年，古越龙山营收19.36亿元，会稽山16.31亿元，差距还有3个多亿。到了2025年，差距急剧缩小到900万元——古越龙山18.31亿元，会稽山18.22亿元。而利润端，会稽山已经先行反超：2025年会稽山净利润2.45亿元，超过古越龙山的2.22亿元。

2026年上半年，座次正式对调。会稽山营收8.53亿元，同比增长4.43%；古越龙山7.87亿元，同比下降11.89%。净利润方面，会稽山1.29亿元，增长37.04%；古越龙山9155万元，增长1.38%。但高增长的代价也不小。会稽山上半年销售费用高达2.36亿元，销售费用率约27.7%，销售费用接近古越龙山的1.8倍；广告宣传促销费1.32亿元，是古越龙山的约6.6倍。这种“砸钱换增长”的模式能持续多久，还要打一个问号。

下半年才是销售旺季 全年谁当老大还难说

会稽山营收反超的背后，是“本地承压、外埠突围”的态势。浙江大本营上半年收入4.67亿元，同比下降9.85%，是唯一下滑的区域；上海增长20.95%，省外其他地区增长76.59%。省外增速亮眼，但非江浙沪收入占比不足17%，基数仍然偏低。

古越龙山则走了另一条路。上半年营收同比下降11.89%，但毛利率达到40.62%，同比提升3.99个百分点，创近六年新高。这组数据指向一个清晰的策略选择：主动收缩规模，精简SKU，控量稳价，用营收换取利润率。但代价同样明显：扣非净利润同比下降34.94%，二季度单季营收同比下滑超30%，扣非后转亏，经营性现金流净额为-3.10亿元，合同负债较2025年末下降60.05%，显示经销商打款意愿减弱。

不过，杭州有经销商认为，黄酒的销售旺季主要在下半年，尤其是从中秋大闸蟹开始上市的时候。从全年来看，古越龙山仍有夺回营收第一的可能。2025年全年古越龙山营收18.31亿元，会稽山18.22亿元，差距不到1000万元。中秋、国庆、春节备货是黄酒传统旺季，古越龙山的高端产品增速和全国化根基更稳，会稽山的高营销投入能否持续则是未知数。半年度反超不等于全年反超，第四季度和春节打款才是关键。