8月18日，频准激光登陆科创板，中一签最高浮盈55.66万元，刷新A股注册制以来新股首日收益纪录。次日，宇树科技接棒，中一签浮盈超47万元。48小时内，两只“千元新股”接连登场，中签收益动辄数十万元。

放在全球任何资本市场，这都是“绝无仅有”的奇观。港股打新破发是常态，万元以上收益已属罕见；美股IPO份额主要由机构把持，普通投资者连门都摸不到。A股散户一签赚55万，不是盛宴，是什么？

但若只看到“盛宴”，可能已经输了。

先看中签率。频准激光0.020%，宇树科技0.018%，年内新股平均中签率仅0.0335%。万分之三的概率，与彩票中奖无异。绝大多数人不是“吃不上肉”，而是连“上桌”的资格都没有。所谓“打新红利”，实为少数幸运儿的狂欢，多数人只是看客。

据《21世纪经济报道》梳理，截至6月24日，年内上市的68只新股中，若以首日收盘价买入并持有至今，48只出现亏损，占比超70%。首日暴涨不等于长期价值——这句话在A股被反复验证，却总在新股狂欢中被选择性遗忘。

今年新股市场确实在系统性抬升：98只新股首日全部上涨，平均涨幅279.93%，单签平均盈利7.8万元，较2025年翻倍有余。但这只是制度设计、市场情绪与产业趋势共同作用下的阶段性产物，绝非投资能力的证明。把“制度红利”当作“自身本事”，把“中彩票”当作“投资能力”，是牛市中最易犯的错，也是熊市中最昂贵的教训。

这样的制度设计或许合理，但不完善。它体现了保护中小投资者的善意，却在执行中异化为极低中签率的“彩票游戏”；它试图让持仓者分享红利，却在北交所现行“现金申购、全额预缴”模式下，演变为“惩罚持仓者”的荒诞现实——真正为市场提供流动性的二级市场投资者被排除在外，而“零持仓、零风险”的套利资金凭借资金优势攫取收益，违背了“风险与收益对等”的市场铁律。

制度的善意不应被数据否定，缺陷也不应被“盛宴”掩盖。打新红利是市场机制与制度设计的阶段性产物，既然是“阶段性”的，就有优化的空间。

让打新从“刮刮乐”回归“红利”，让制度从“奖励套利”回归“奖励持有”——这不只是技术层面的修修补补，更是对资本市场公平性的根本追问。当“肉签”的狂欢掩盖了“接盘”的风险，当“中签”的幸运遮蔽了“持有一地鸡毛”的真相，投资者需要清醒：制度馈赠的礼物，早已在暗中标好了中签率。而比中签率更值得追问的，是制度究竟在为谁而设计。

盛宴是真的，但盛宴之后，别忘了买单的人是谁。