企业IPO上市的目的是利用资本市场把企业做大做强，然而，浙股杭州热电上市五年来，业绩却基本上呈持续下滑的态势。4月17日晚间，杭州热电发布2025年年报，结果是营收、净利双降，其中营收31.69亿元，同比下降10.49%；净利润1.86亿元，同比下降12.03%，创下上市五年来的最大降幅。

来源：公司年报

杭州热电于2021年6月登陆A股市场。资料显示，从2021年到2025年，公司净利润同比分别为微降0.18%、下降9.18%、微降0.33%、微升0.3%和下降12.03%。

仍有7000多万募集资金放在银行拿利息

累计利息收入1230.3万元

杭州热电的主营业务为工业园区热电联产、集中供热。公司在年报中表示，经济发达地区工业企业分布集中，特别是长三角地区能源需求旺盛，公司控股、参股的热电（力）企业覆盖多个开发区和工业园区，为公司经营发展提供了有利条件。

对于营业收入下降的原因，公司称主要系原材料价格下降对煤炭销售价格和蒸汽价格影响以及售电量、售电单价下降影响。这样的解释显然无法让中小投资者完全信服，因为营业收入降的同时成本也在下降。对于销售费用、管理费用、研发费用的增加，公司总会归结到人工成本。

来源：公司年报

公司主营业务中，2025年热电联产实现收入16.1亿元，同比下降5.83%；煤炭贸易实现收入14.74亿元，同比下降12.11%。同期，热电联产营业成本13.15亿元，同比下降5.77%；煤炭贸易营业成本14.45亿元，同比下降12.24%。资料显示，2025年，公司研发人员为155人，与2024年度139人相比，研发人员占比有所提升。

来源：公司年报

那么，杭州热电IPO融资的钱都花到哪里了呢？有没有产生效益回报股东？

资料显示，公司当年IPO募集资金净额为2.04亿元。根据招股说明书，其募集资金用途主要是丽水市杭丽热电项目集中供气技术改造工程、杭州热电集团信息中心、丽水市杭丽热电项目集中供热三期项目以及补充流动资金、偿还银行贷款。

仅仅一年多后，杭州热电就暂缓实施“丽水市杭丽热电项目集中供气技术改造工程项目”，转而投向其他项目，闲置的资金就存放在银行拿起了保本收益。

与年报同时发布的公司募集资金存放、管理与实际使用情况的专项报告显示，截至2025年12月31日，杭州热电累计使用募集资金4000万元用于募投项目中的补充流动资金、偿还银行贷款；6984万元转投“浙江安吉天子湖热电燃煤耦合一般工业固废热电联产技改项目”；2406万元用于“杭州热电集团信息中心项目”；1220万元转投“湖北小池滨江新区热电联产项目（一期）”。

2025年，公司的利息收入等扣减手续费等净额合计68.41万元，这部分利息收入，最主要就是靠剩余的IPO募集资金。截至2025年12月31日，公司用募集资金拿到的利息累计达到1230.3万元，公司存放在募集资金专户的募集资金余额为7026万元。

来源：公司公告

三大员工持股平台早已清仓套现

最近三年股价持续下跌

虽然杭州热电这几年业绩基本上在走下坡路，但公司原来的高管和核心技术人员通过原来的员工持股平台却早已套现，尤其是原来的高管收获颇丰。

招股说明书显示，2018年2月2日，华视投资入股杭州热电的成本为4.31元/元，杭热壹号、杭热贰号、杭热叁号的投资成本也是4.31元/元注册资本。杭热壹号设立时的持股员工共44人，杭热贰号的持股员工共45人，杭热叁号的持股员工共45人。算上这几年的分红，华视投资和三大员工持股平台的实际投资成本已不到3.3元/股。

2024年7月1日限售股解禁后，杭州热电的第四大股东至第七大股东，即华视投资和三大员工持股平台杭热壹号、杭热贰号、杭热叁号就急不可耐地分别进行了减持。2025年7月2日，杭州热电再次发布股东减持股份计划公告，华视投资和杭热壹号、杭热贰号、杭热叁号拟进行清仓式减持。到2025年9月30日，一年多的时间，这四大股东已累计套现金额达到6.79亿元，相当于杭州热电三年多的利润。

而自这四大股东减持以来，杭州热电的股价也一蹶不振，2024年股价下跌了14.49%，2025年下跌了4.58%，今年以来又下跌了5.19%。同期上证指数分别上涨12.67%、18.41%和2.08%。

杭州热电股价走势