中国人民银行日前宣布，决定阶段性暂停在公开市场买入国债。这一罕见举动意味着什么？

在绝大多数投资者眼里，国债是一种无风险的资产，它有政府信誉作为担保，为投资者提供一个相对稳健的收益。

投资国债并非没有风险

近日，国债收益率加速下降，30年期国债活跃券收益率下降3.25个基点至1.8675%，10年期国债收益率下降2.5个基点至1.6200%。

谈及近期国债收益率下降较快的情况，中国人民银行货币政策司司长邹澜日前表示，中国人民银行尊重市场，尊重每一个自担风险、自主决策的市场参与者的选择，也高度重视国债收益率变化所反映的市场信息。

对于此次暂停购买国债，邹澜表示，“考虑到中国债券市场发展的时间还比较短，上世纪90年代以后没有经历过大的波折，不是所有的投资者、管理者，尤其是社会公众，都熟悉政府债券高投资回报背后隐藏的市场价格风险。”

由于长期国债票面利率是固定的，市场预期的利率的变动会造成二级市场交易价格的波动，有时波动还会较大，所以投资国债并非没有风险。

因此，中国人民银行加强了宏观审慎管理，多次提示风险，强化市场监管，并且在一级市场发行较少的时间段，暂停在二级市场买入操作，转而使用其他工具来投放流动性，这样能够避免影响投资者的配置需要，加剧供需矛盾和市场波动，目的就是希望市场能够行稳致远。

预期2025年的降息幅度

会超过2024年

央行暂停购买国债意味着什么？对此，中金公司分析指出，长期国债收益率接近历史经验走廊的下方，投资性价比下降。与国债投资有一定相似性的是存款投资，两者都没有信用风险，有一定的替代性，区别在于国债有价格涨跌，波动性相对存款要高一些。从历史经验来看，中国10年期国债收益率的走廊大体以常备借贷便利利率为上界，以3年期存款利率为下界，目前10年期国债收益率已经接近3年期定期存款利率，国债投资带来的票息收益优势相对存款明显下降。

在中金公司看来，市场对“适度宽松”的货币政策计入了不少的降息预期，降息预期指数显示市场预期2025年的降息幅度会超过2024年。10年期国债收益率之所以如此快地逼近经验走廊的下界，降息预期起到了很重要的作用。

该券商认为，2025年降准降息会继续，但节奏可能视多个因素而定，而降低实际利率除了依赖于调降名义利率之外，提升通胀预期也非常重要，而财政扩张在这方面的效果相对更显著。中央经济工作会议不仅提出适度宽松的货币政策，还提出“更加积极的财政政策”，也罕见地在低通胀阶段提出要稳物价。提升物价需要增强货币的交易需求，降低货币的储值需求。