7月31日，浙江力聚热能装备股份有限公司（以下简称“力聚热能”）在A股主板成功上市，当天收涨50%。昨天力聚热能低开，截至收盘跌幅11.7%，报52.98元，市值48.21亿元。

该公司位于湖州，是工业锅炉行业头部企业，在热水锅炉细分领域中位列第一，是浙江省隐形冠军、国家级专精特新“小巨人”，产品供给农夫山泉、双汇发展、珀莱雅、海康威视等知名企业。

力聚热能是一家典型的“浙大系”上市公司，公司实际控制人、董事长何俊南为58岁的浙大校友，创始人团队中的陈国良、王建平，以及公司董事、副总经理何晓霞，副总经理张百炁，均毕业于浙江大学。此外，公司独立董事杨将新为浙江大学机械工程学院教授、博士生导师。

浙大校友联手创业，打破国外垄断

1988年，何俊南从浙江大学机械工程学院毕业，在华东水利水电工程公司、杭州溴化锂制冷机厂担任技术员、总工程师。在杭州溴化锂制冷机厂的这段工作经历，促成了何俊南日后下海创业。

该厂生产的溴化锂制冷机正是真空锅炉的一部分，何俊南发现积水垢是锅炉的主要问题，于是设计研制出了一台不积水垢的“进阶式锅炉”，并获得了发明专利。2006年，何俊南与陈国良、王建平、吴万丰和黄观炼共同出资设立浙江力聚，也就是力聚热能的前身。

锅炉的核心元器件燃烧器此前一直被欧美垄断，且交货期长，公司经过2年时间的研发，终于攻破了这个“卡脖子”难题。此外，力聚热能的自研传感器，将单件成本从一两万元降至500元，寿命从1年延长至5年，也推动了该公司成为行业龙头。

先分红后募资补充流动资金

根据招股说明书，此次IPO，力聚热能募集15.36亿元，其中2亿元用于补充流动资金。然而，在2020年和2021年，公司共计现金分红2.7亿元。

值得注意的是，市场对于力聚热能的成长性持谨慎态度。一方面，该公司多年增收不增利，直到2023年才得以改善。根据招股说明书，公司在2021年-2023年间，营业收入从7.94亿元提升至12.04亿元，年均复合增长14.89%，归母净利润为1.82亿元、1.64亿元和2.68亿元，但经营性活动产生的现金流量净额分别为16778万元、30973万元和21463万元。此外，2021年-2023年毛利率分别为48.56%、40.16%、41.6%，有所下降。

成本中，管材、板材等钢类原材料占比较高，受价格波动影响较大。在应收账款账龄中，账龄为1年以内的约5成，2-3年以及4-5年的应收账款占比较高。同时，产能利用率逐年走低，存货周转率明显落后，让公司的业绩成长性被市场质疑。