越来越内卷的证券行业，正“大鱼吃小鱼”。

3月29日晚，浙商证券发布公告，拟通过协议转让方式，受让重庆信托、天津重信、重庆嘉鸿、深圳远为、深圳中峻分别持有的国都证券合计19.1454%的股份。

也就是说，本次受让成功后，浙商证券将成为国都证券的第一大股东。

一家是立足长三角的区域券商龙头，一家是坐落北京的新三板挂牌券商，此次收购意味着什么？

01 窗口期之下 券商合并节奏加速

半年来，中央和相关部门多次强调做大做强券商，鼓励合并重组。

2023年10月，中央金融工作会议提出“加快建设金融强国”“培育一流投资银行和投资机构”。同年11月3日，证监会表示将“支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营，并购重组等方式做优做强，打造一流投资银行”。今年3月15日，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，再次表态支持证券行业并购整合。

自上而下的积极信号，让不少券商摩拳擦掌。目前，“平安+方正”“太平洋+华创”“国联+民生”三家并购案例正持续推进中。3月29日，方正证券董事长施华回应与平安证券整合事件，称正按节奏推进相关工作。

变则通，合则强。从国际经验看，金融巨头通过并购重组实现转型升级、做大做强的案例不在少数。有分析指出，尽管当前中国券商数量较多，但各家牌照具有价值优势，业务布局也不尽相同，若能找到合适的合作伙伴，或可产生互补效果，提高整体综合实力。

在此背景下，浙商证券成为国都证券第一大股东，被不少人评价是一场“双赢”合作。

比如在营业网点方面，浙商证券重点分布在浙江、上海、江苏等地；国都证券则以北京、河南等地为主。合并之后，浙商证券可更好地联结长三角、京津冀区域各项资源，形成优势区域上的补充。

国都证券持有20%的中欧基金股权，也是让浙商证券“心动”原因之一。方正证券分析认为，浙商证券收购国都证券股权可间接获取中欧基金股权，中欧基金的纳入有望补足后者在公募布局上的短板，未来可与公司特色业务财富管理、研究业务等形成协同发展。

根据估算，合并之后，浙商证券的资本实力更上一台阶。截至2023年上半年末，浙商证券净资产为262亿元，国都证券净资产为104亿元，合并后将达到366亿元，排名上市券商第19名，综合实力大幅提升。

“一般来说，规模对于券商来说是非常重要的。”经济学者盘和林表示，若浙商证券能妥善处置并购后的风险，实现业务整合，平稳过渡，势必能产生“1+1>2”的效果。“当然这个过程中需要解决一些挑战和问题，但规模扩张总体上对券商企业经营是利大于弊的。”

02 打造头部券商，浙江还有多少距离？

眼下，越来越多业内人士认为券商并购整合是大势所趋，不少中小券商也希望借此突围，跻身头部。

iFind数据显示，截至3月29日，浙江A股上市企业共有705家，仅次广东，但两大券商——浙商证券、财通证券却分别以439亿元与345亿元的市值位列上市券商第20位和21位。

“浙江上市企业规模与券商实力不匹配的原因是多方面的。”盘和林分析，从历史看，浙江券业原本就缺少头部券商，传统券商集中于北上广深，尤其是上海的券商覆盖了整个长三角，压制了浙江券商的表现。其次，浙江券商缺少足够的资本和人才积累，资源集中度不够。

浙江大学经济学院党委书记、浙江大学金融研究院常务副院长王义中则认为，浙江缺少头部券商与市场竞争程度相关。“浙江市场化竞争度更高，政府部门不会过多保护本土券商发展。自由竞争之下，与头部券商抗衡的力量还不够。”

对此，浙江如何追赶？

盘和林认为，打造头部券商，首先要规模发展，目前来看，并购和整合是最为有效手段。其次要创新驱动，他以支付宝为例表示，浙江以前金融业不强，但有了支付宝，浙江金融就壮大了。“从这个角度看，券商行业要创新发展，既要壮大券业，也要以创新打造区域券业特色。此外，人是券商行业的关键，要引进和培养一流金融人才。”

王义中则提醒，并非简单依靠并购就能实现券商做大做强。“金融是人才密集型和资金密集型行业，合并重组后若没有优质资源的补充，中小券商机构也很难实现高质量发展。”他说。