直接亏损55.11% 估值大缩水腾讯等巨头亏惨了

商报讯  吃货们实力非凡，终于将“辣条一哥”送上了资本市场，但IPO却不尽如人意。近日，卫龙在港交所发布公告称，拟全球发售9639.7万股股份，每股发售价为10.4港元-11.4港元，公司市值约为240亿港元，较上市前的估值几乎打了3折。这也意味着，公司上市之日，高瓴资本、红杉中国、腾讯、云锋基金等投资巨头就直接亏损50%左右。

辣条一哥“打3折”上市

12月5日，“辣条第一股”卫龙在港交所公告称，预计12月15日挂牌上市。这意味着三闯资本市场的卫龙终于迎来上市。但“打3折”的市值也瞬间冲淡了即将登陆资本市场的喜悦。

公告显示，卫龙拟全球发售9639.7万股股份，最高募资11亿港元，发售价为每股10.4港元-11.4港元，若按发售价中位数计算，卫龙市值约为240亿港元，折合人民币约220亿元。

从传闻中的10亿美元募资到目前11亿港元募资金额，一年半时间里，卫龙上市募资金额大幅缩水。市值则较上市前600多亿元的估值几乎打了3折。

实际上，卫龙曾在2021年5月完成了Pre-IPO轮融资，该轮融资由CPE源峰、高瓴资本联合领投，红杉中国、腾讯投资、厚生投资、云锋基金、海松资本等知名机构跟投。彼时融资后，卫龙的估值达到93.69亿美元，约合人民币600亿元。

估值打折显然让IPO前入局的投资方很受伤。卫龙招股说明书中透露，“发售前投资者支付的成本为2.1635美元，较发售价溢价约55.11%。”这也意味着，卫龙上市之日，投资机构将直接亏损55.11%。

招股书显示，上述机构投资人共投了6.59亿美元，持有约3.05亿股，持股比例为12.96%，投资人每股价格是2.16美元，因此上市后机构投资人依然浮亏50%左右。

业内人士表示，此前一级市场的机构投资者过度放大了卫龙的行业地位，给予了过高的估值，而如今业绩和市场表现不如意，出现一二级市场估值倒挂。

业绩上半年亏损达2.61亿元

除了估值缩水，卫龙今年上半年亏损逾两亿元同样是市场最为关注的焦点之一。

今年上半年卫龙总营收为22.6亿元，同比下滑1.8%。值得注意的是，公司业绩开始由盈转亏，仅半年亏损就达到了2.61亿元。去年同期，2021上半年卫龙净利润为3.58亿元。

卫龙曾在今年4月份一度上调产品价格，尽管今年上半年卖出了8万吨辣条但依然面临亏损。对于亏损原因，公司解释称，主要是与前期投资有关的以股份为基础的一次性付款。与此同时，今年上半年，卫龙的净利率下降至11.5%。

此外，卫龙对于线下的高依赖也引发市场关注。卫龙的产品销售依赖第三方经销商。根据招股书，截至今年6月30日，卫龙有超过1830家线下经销商，经销商采购额占卫龙销售额的绝大部分。2019年至2021年及2022年上半年，卫龙线下经销商的销售分别占比总收入92.6%、90.7%、88.5%、88.3%、89.4%，而线上经销商的销售分别占比总收入的4.2%、5.6%、6.3%、6.7%、5.2%。

有机构分析称，虽说卫龙在细分市场优势明显，但净利增速明显放缓。另外，公司主打产品门槛较低，缺乏实质性的壁垒，公司的竞争优势正受到考验。

值得一提的是，某机构发布的“IPO申购指南”提示道，卫龙招股价中位数对应2022年约27倍PE，估值高于港股食品饮料行业整体估值水平，因此建议投资者谨慎申购。