外包方、第一大供应商存疑 毛利率低资产负债率高

夫妻肺片、百味鸡、椒麻鸡……说起“紫燕百味鸡”，吃货们就停不下来，每个小区楼下总能觅到红色招牌的“紫燕百味鸡”，随便拌上一些就很下饭。如今，这道饭桌上的“美味”也要上A股了。今天，是上海紫燕食品股份有限公司（以下简称“紫燕食品”）上会的日子，将冲刺“佐餐卤味第一股”。

“紫燕百味鸡”今日上会

立志于“让川味熟食走向世界，让世界爱上中国味道”的“紫燕百味鸡”也要冲进资本市场，“好吃”的A股成员又即将扩容了。

成立于1989年的紫燕百味鸡被认为是“佐餐卤制熟食”的开拓者，近期，紫燕食品在全国140多个城市的销售门店数量突破5000家，6月底，其对外公布会员数量也突破1000万，这对他们来说，是一个会员发展的重要里程碑，而7月7日是该公司上会的日子。今天，将会是一个崭新的起点。

值得一提的是，目前，在境内外上市的三大卤制食品企业——绝味食品、煌上煌和周黑鸭均定位休闲卤味，而紫燕食品则以佐餐为主。换言之，紫燕食品即将成为“佐餐卤味第一股”。

资产负债率远高于同业均值

从0到5000家门店的突破，紫燕食品的脚步并不慢。

和煌上煌、绝味食品等依靠直接加盟模式进行市场拓展不同，紫燕食品自2016年起便将直接加盟模式调整成了“公司—经销商—终端加盟门店”的两级销售网络，在主要省/市区域设立经销商发展加盟门店，各期经销占比均在95%左右。

但实际上，在借助经销商快速扩张的同时，经销模式本身的一些问题也开始慢慢浮现，其中，最重要的莫过于对公司盈利能力即毛利率的影响。经销商不仅攫取了很大一部分利润，同时，紫燕食品还为其制定了多种折扣及返利政策。

招股书显示，2018年-2021上半年，紫燕食品的折扣及返利金额分别7450.10万元、10250.04万元、21183.60万元和11233.23万元，占营收的比例分别为3.72%、4.21%、8.11%和7.99%。其中，返利金额分别为5630.45万元、6310.19万元、17795.25万元和8701.26万元。这也使得紫燕食品的毛利率水平要低于煌上煌、绝味鸭脖等同行业公司。

据招股书，2018年-2021上半年，紫燕食品的综合毛利率分别为25.40%、25.46%、30.45%和27.09%，相比之下，同行业公司的综合毛利率则分别为42.10%、42.69%、43.21%和42.53%。

盈利能力尚缺，又无法通过公开发行股票进行大规模股权融资，紫燕食品快速扩张和资金规模之间短期内的矛盾已经显现。而就长期偿债能力来看，截至2021上半年末，紫燕食品的资产负债率也已经高达46.92%，其可比公司的资产负债率均值则仅为26.70%。

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