茅台价值之争

基金经理现分歧

在过去的两年里，贵州茅台股价分别上涨了112.7%和72.56%，2021年股价最高上冲至2608.59元/股，这对于一家总市值超过2万亿（最高市值超过3万亿）的“超级品牌公司”而言是一项莫大的成就。不过，在茅台“最高光”的时刻，风险随之而至。

7月底，贵州茅台披露了2021年上市公司半年报，今年上半年公司实现营业收入490.87亿元，同比增长11.68%；实现净利润246.54亿元，同比增长9.08%。其中，净利润增速创下7年来新低。

不仅如此，有着“世界第四大酒庄”之称的易方达基金顶流基金经理张坤，也被曝出退出了茅台前十大流通股股东行列。在公募圈，张坤对茅台的热爱是众人皆知的，有些伯乐与良驹的味道。自2013年起，张坤开启了“喝酒”之旅，2013年上半年，贵州茅台首次成为易方达中小盘的重仓股，持仓占比位居第二。随后，无一列外，在易方达中小盘发布的年报中，贵州茅台均为重仓股，且持仓多次排名靠前。但在今年茅台公布的2021年半年报中，张坤所管理的易方达蓝筹精选减持贵州茅台股份比例6%减持股数达6万股，退出十大股东。今年二季度，张坤执掌的3只基金产品，累计减持贵州茅台市值达7.41亿元。

除了张坤，胡昕炜、葛兰等知名基金经理也在二季度不约而同地减持贵州茅台。二季度，胡昕炜在管的汇添富中盘价值精选将茅台“踢出”了前十大重仓股之列；葛兰管理的中欧阿尔法也减持茅台28.36万股，持仓比重由第一位降至第五位。

银河证券首席策略分析师曾万平指出，2020年受疫情影响，股市受到冲击，几乎所有行业都在下跌，但是白酒板块发展稳定，当时表现比白酒好的行业几乎没有。而今年随着经济的逐渐恢复，不少板块都在上涨，白酒板块虽然保持稳定，但光伏、新能源、半导体，甚至煤炭、钢铁等多个行业的表现也很好。在这种情况下，投资者发现持有白酒不如持有新能源、半导体，进而卖出茅台进入新能源、光伏等赛道。曾万平表示，目前白酒板块处于高位，但并没有衰退的迹象，只是在高基数下，相对增速变缓了。他还表示，现在白酒下跌跟其自身表现没有太大关系。基本面是没有问题的，只是现在位置偏高，所以增速慢了一些。

事实上，尽管遭遇了风格切换和消化估值的原因，但作为A股市场价值投资的标杆，茅台向来不缺乏追求者。浙商证券近日发表的研报指出，白酒板块出现大幅回调，食饮板块下跌来源于多方面，比如社零数据不及预期，带来市场对于消费二次探底的担心，以及市场对白酒板块政策风险担忧加剧等。但白酒行业属性决定更看中高净值人群消费情况，而不简单对照平均购买力，赛道优势仍然明显。结合基本面调研，景气度向好趋势未变，结合中秋旺季和估值切换催化，错杀后带来的配置机会。

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