啤酒股新高后回落

行业高端化是否是大趋势？

7月以来，A股酒饮料板块普遍出现冲高回落走势，青岛啤酒月跌幅高达16.43%，而在香港上市的华润啤酒跌幅则达到9.46%。“出现这样的走势一方面与近阶段A股食品饮料板块，特别是白酒股陷入低潮期有关；另一方面，与刺激啤酒股上行的事件性机会欧洲杯已经临近尾声有关。”在杭州某券商投资顾问看来，欧洲杯期间已经构筑了刺激啤酒股上行的情绪顶峰，而东京奥运会虽然也是一项很大的体育赛事，但很难复制欧洲杯这么大的影响力，对行业刺激相对有限。

事实上，在此之前，在啤酒旺季（持续攀升的气温刺激啤酒销量）以及重磅体育赛事的加持下，资本市场上的啤酒股确实走出了一段非常凶悍的上涨行情。以青岛啤酒为例，该股自今年3月9日创下阶段性低点72.46元/股以来，到今年6月30日最高上涨至118.11元/股，区间涨幅高达63%；而同样在A股上市的乐惠国际（国内啤酒设备龙头，主要客户包括喜力、百威英博等）今年以来涨幅高达45%（7月下跌7.79%）。对于啤酒股而言，除了周期性的机会（比如每年夏季的啤酒旺季）和特殊的事件性机会（比如欧洲杯、世界杯）以外，是否还能找到一把更为稳定的“钥匙”提升啤酒行业的估值？

那么，走高端差异化路线是否就是这把“钥匙”？“醴”的推出似乎正在预示着啤酒高端化方向的到来，近些年，啤酒行业正发生前所未有的大变局，我们看到中国的啤酒商不再满足于做低毛利的快消啤酒，纷纷向高端啤酒做出了尝试。其中，重庆啤酒依托大股东嘉士伯，通过收购凯旋1664、乐堡、嘉士伯等高端品牌，打造“本地强势品牌+国际高端品牌”的产品矩阵，在我国西部地区拥有较高的市场份额；青岛啤酒通过孵化奥古特等高端自有品牌，加入高端啤酒的争夺赛；而华润啤酒则自2018年开始向高端转型，当时推出了勇闯天涯Super X、匠心营造、马尔斯绿等一系列中高端啤酒品牌，2019年收购了喜力中国，完成了高端化啤酒领域的重要布局。

值得一提的是，随着年轻消费者的消费观念转变，人们逐渐从“多喝酒”转变为“喝好酒”，中高档啤酒不断对低档啤酒市场进行渗透。据东北证券统计，2014-2020年中国市场中高档啤酒销量由972万千升提升至1338万千升，销售额由2587.35亿元提升至3618.17亿元。而经济型啤酒的销量占比虽然目前仍然过半，但已经出现下滑趋势。东北证券认为，未来经济型啤酒的占比将持续下滑，中端啤酒将取代其成为各大厂商的销量支柱。

鉴于此，中信证券认为，中国啤酒高端化拐点已至，这既是啤酒行业发展的必然阶段，也是反复博弈后啤酒龙头公司的必然选择。

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