A股历史上抱团现象 本轮是否可借鉴？

回顾A股市场10多年来机构抱团的现象，东兴证券认为，如果将2005年以来的行情划分出三段资金抱团区间，分别为：2006年1月至2007年12月、2016年1月至2017年12月和2019年2月至今。前两次抱团起于经济向好+流动性相对宽松的宏观环境。而本轮机构抱团持股背后的逻辑来自于核心资产稳健的基本面与估值逻辑变迁、公募基金发行和核心资产之间的正向反馈。一方面，核心资产拥有稳健的基本面，抵御风险能力较强，头部资金更加偏好。另一方面，2019年以来的公募发行规模趋势性提升与核心资产的正向反馈被不断强化：基本面稳健的核心资产跑赢市场→持有这些核心资产的公募基金跑赢指数→个人投资者申购领先的公募基金→公募基金（尤其是头部基金经理）2020年发行规模快速上升→进一步为这些核心资产带来增量资金。

从结局上看：第一次抱团，由2008年金融危机的冲击而告终；第二次抱团，由杠杆资金的清理而告终；本次抱团，会因何种情况而终结，目前尚不清楚。

无抱团，不牛市。抱团是市场不可或缺的现象，但机构重仓抱团的个股走势值得我们警惕。在2015年年底的机构抱团行情当中，奥飞娱乐（旧名为“奥飞动漫”）和美亚柏科为代表的传媒娱乐和电子信息是当年机构抱团的主要板块，这两只股票也是当年排名靠前的基金所持有的两只重仓股，在2015年12月31日均创出历史新高，股价远远超过2015年6月的牛市高峰。不过，抱团总有破灭的时候，2016年1月的“熔断”行情当中，两只个股股价都在一个月内迅速“腰斩”，奥飞娱乐至今股价累计跌幅仍超过80%，美亚柏科距离2015年底的高点依然有近40%的距离，机构抱团的瓦解使得2015年走牛的一批中小创股票随后大跌，尤其2015年最热门的机构抱团板块之一的传媒娱乐，多数公司股价至今依然一蹶不振。

昨天，A股二月“开门红”，三大指数震荡上扬。但是，外围的不确定性也会传导到A股，加上临近春节放假，市场交易风险偏好下降，短期还是要控制仓位，切勿跟风那些机构抱团的高位股。

2021年机构抱团下一个目标是什么？

股票上涨是由资金推动的，机构资金往哪里去，机会可能就在哪里。随着近期高位的机构抱团股票出现松动，下一轮“抱团”，2021年机构可能往哪里“抱”？

巨丰投顾认为，上周高位机构抱团股开始松动，导致指数出现较大回撤，但总体看目前宏观经济决定行情仍将震荡向上。目前市场短期难以摆脱盘整-突破-盘整的格局，板块频繁轮动导致市场赚钱效应不足，投资者不宜追涨。值得关注的是，年报预告即将结束，市场加速排雷，做空情绪释放后将继续上行，建议短线关注回调到位的机构重仓股；中线关注盈利改善的新能源汽车、有色金属（镍、钴、锰、锂、稀土）等板块。鉴于市场已经出现高位抱团松动现象，下一步可重点关注市值100亿-1000亿区间，低价低估值的蓝筹股，他们极有可能成为基金调仓的目标。

国泰君安策略团队认为，抱团暂难瓦解，但需要适当降低之前狂热的预期，正视蓝筹股泡沫。调整之后，要敢于乐观地深挖抱团外的投资机会。1、绩优蓝筹仍是下一个阶段行情的核心风格，重视非抱团绩优蓝筹股的机会，尤其是景气度高的全球定价周期品与中游制造业，推荐有色/石化/基化/机械。2、横向看估值性价比高的、筹码结构合理的行业，推荐医药/酒店/旅游/家具板块。3、预期充分调整，回归基本面增长的行业，推荐电子/新能源/军工。此外，南下投资注重三主线：稀缺性/优质性价比/逆境反转。

民间投资者“蜡笔小星”有着长期研究和实操经验，他认为机构资金高低切换还是很明显，接下去可能会选择小而美的股票，行业还是那个行业，但是会有一些公司因为抓住了机遇而具有成长性，股价和市值都会有一定提升。另外，随着年报陆续披露，有些行业已经出现复苏或者反转的迹象，比如稀土、通信、新能源汽车板块的充电桩行业等，找准赛道，跟随趋势进行操作。

附 最近三年机构抱团偏好

2018年

机构偏爱“医疗、化工”等行业。比如，医疗行业的医疗信息化龙头卫宁健康，年度涨幅85.97%居首；化工行业的建新股份受益于环保去产能下产品价格暴涨而业绩大幅增长，其股价在2018年也收获了84.54%的好成绩。

2019年

机构偏爱“电子、计算机”等行业。比如电子行业的国内射频龙头卓胜微就拿下了年度涨幅王的“桂冠”，年度涨幅达到了709.63%；来自计算机行业的万集科技因大热的ETC概念年度涨幅达到486.36%；同样来自电子行业的国内领先的图像传感器芯片龙头韦尔股份年度涨幅也达到了389.56%。

2020年

机构抱团“白酒、锂电池、医疗、光伏”等板块。比如光伏板块的隆基股份全年累计涨幅277.1%；锂电池板块的宁德时代全年涨幅230.7%；免税行业的中国中免年度涨幅220.1%；白酒行业的泸州老窖年度涨幅也高达165.8%。

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