券商“黑天鹅”发酵 A股遭受重挫

    资金“快牛”亟待转向改革“慢牛”

    “黑天鹅”来袭，A股如预期般下跌。只是令不少投资者和市场人士始料不及的是，证监会这么一个不温不火的处罚，居然会让股市跌得这么急这么猛。

    在上周五证监会通报12家券商融资融券违规，并对中信、海通和国泰君安三大券商施以停开“两融”新账户3个月重罚的利空刺激下，昨日沪深两市大幅低开逾5%，沪指全天暴跌7.7%，失守3200点。金融、煤炭、航运、石油、钢铁等权重板块领跌，受冲击最直接的券商股更是全线跌停。沪指收盘报3116.35点，跌260.15点，创2008年6月10日以来最大跌幅；深成指报10770.9点，跌761.87点，跌幅达6.61%。

    在部分市场人士看来，对于此轮由增量资金快速进场所驱动的牛市，监管层对“两融”业务的规范和整顿，或将引发市场短期的风险偏好下降和投资风格转换，前期大涨的大盘权重蓝筹股或将进入调整期和利空消化期。但从长期来看，股市上涨的方向并未逆转。

    “两融”违规遭罚 利空“扎堆”待释放

    事实上，昨日股市的“黑色星期一”是在不少投资者和市场人士预期中的，因为一系列的利空消息需要消化和释放。

    最大的利空无疑来自于上周五证监会对券商“两融”业务开展情况的通报。12家券商被通报在“两融”操作中存在不同程度违规，中信、海通和国泰君安三家主力券商因违规为到期“两融”合约展期，受过处理仍未改正，且涉及客户数量较多，遭到暂停新开“两融”账户3个月处罚。据统计，此次被暂停新开“两融”账户的三家券商融资余额，占整体市场融资余额比例为19%。同时，证监会同时强调券商须严守“账户资产50万元以上”的业务门槛。而在此前的大涨行情中，不少券商将该门槛降至10万元乃至5万元，不断为融资客输血入市提供弹药。

    此次证监会对“两融”违规的处罚和表态，也透露出监管层强化杠杆业务监管的思路。在此轮由增量资金所驱动的牛市中，“两融”杠杆为增量资金快速入市提供了便利工具。而监管层的通报也对“两融”加杠杆形成了直接利空。事实上，部分担心监管层“靴子落地”的投资者已有所动作。截至1月18日，沪深两市融资融券余额为7716.8亿元，较前一周环比减少27.74%，其中，融资余额为7666.6亿元，融券余额为50.2亿元。

    此外，为规范商业银行委托贷款业务经营，银监会上周发布了《商业银行委托贷款管理办法(征求意见稿)》。《办法》规定银行授信资金、筹集的他人资金等五类资金，不得进行委托贷款，且委托人不得为金融资产管理公司和具有贷款业务资格的机构，银行也不得为委托贷款承担信用风险。这样的政策“紧箍咒”若付诸实施，也被市场人士认为将对银行、券商和基金子公司形成重压。

    权重板块承压 市场面临短期回调压力

    在利空亟待释放背景下，昨日沪深两市均大幅低开逾5%。在巨量抛售潮下，沪深股指一路下探，沪指尾盘一度大跌逾8%，收盘报3116.35点，跌260.15点，创2008年6月10日以来最大跌幅；深成指报收10770.9点，跌761.87点，跌幅达6.61%。

    从板块上看，昨日大盘几乎全线飘绿。首当其冲的券商股除停牌的宏源证券外，其他个股全线跌停。受此拖累，金融板块的保险股、银行股同样遭受重创。截至收盘，银行板块平均下跌9.97%，除南京银行、招商银行、宁波银行外，其余13支银行股均跌停；保险板块则除停牌的新华保险外，其余全线跌停。

    利空因素不仅直接触发了金融股的全线暴跌，在市场恐慌情绪和抛盘浪潮作用下，大跌溢出到了煤炭、航运、石油、钢铁等权重板块，不少大盘蓝筹股遭遇重挫，体量大如中国石油、中国石化盘中也一度触及跌停，全天两市共152只非ST个股跌停，近2000家个股下跌。

    在部分市场人士看来，针对券商的“黑天鹅”事件之所以会酿成数个权重板块的普跌，是因为不少此前快速上涨的权重板块和蓝筹股，主要是由增量资金入场所带动的，急速上升的券商“两融”规模是其中不可忽视的力量。而在“两融”业务监管趋紧的背景下，资金加杠杆进程将放缓，此前由资金推涨的权重板块将面临回调压力。

    从昨日大跌后的市场各方解读来看，在政策利空的短期效应预期方面存在分歧，而长期分析仍然乐观。交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏认为，此前股指大涨由蓝筹股所驱动，这些股票是融资资金所偏好的标的，限制资金流入这些权重股会令股市承压，这次市场可能会下调到3000点下方。但股市上涨的大方向并未改变，调整之后市场涨幅将会放缓。

    而另一种观点则认为此次“黑天鹅”的实际影响也有限。如花旗的研究报告认为，监管新政对行业影响有限，但由于是证监会首度采取行动对付违规杠杆交易，因此令市场短期情绪受挫，内地券商业务模式正在转型，未来盈利或有上行空间，往后或有更多利好政策出台，股价回调提供了新的入市机会。