2014年的最后一个周末，有关央行发布重要信贷政策调整的消息在自媒体和微信朋友圈广为传播。如果不通过翻译，99%的普通人或许根本听不懂、也搞不明白。尽管如此，这一消息仍然扩散得很快：央行发了个文件，名称是《关于存款口径调整后存款准备金政策和利率管理政策有关事项的通知》(下称“387号文”)。

    事实上，市场上关于“同业存款将纳入一般性存款”的消息早就不胫而走，如今，387号文终于让靴子落地。“这一消息之所以引起市场震动，就在于这一新规相当于下调好几次存款准备金率，这力度可不是一般的大。”昨日，浙江财经大学金融学院副教授徐敏说，据有关机构推算，央行此举至少增加了5.5万亿以上的贷款空间。

    相关机构表示，387号文对于楼市、股市都是比较大的利好。昨日，沪深两市高开，尤其是沪指高开近2%，在房地产、银行、保险、一带一路等板块带动下最高上探3233.86点，站上3200点关口，创出近五年新高，都是利好兑现。不过，也有分析人士表示，5.5万亿信贷额度空间的释放尚属理论层面，尽管387号文极大地缓解了短期流动性压力，但是另一方面，预计春节前降准无望。

    通过技术调整绕过存贷比红线 或释放5.5万亿信贷额度空间

    昨日，一位银行业的朋友为记者解读387号文时，连用两个“不得了”来强调这一新规产生的影响。

    387号文的政策细节相对比较专业，普通老百姓未必弄得明白。概括而言。主要是三项内容：第一，央行从2015年对存款口径进行调整，将部分原来列在“同业往来”项目下的存款，调整为“各项存款”。新纳入“各项存款”的，主要有存款类金融机构吸收的证券类及交易结算类存款、银行业非存款类存放等等。第二，上述存款需要缴纳存款准备金，但目前缴存比例为零。第三，上述存款利率不变，仍然按照市场原则定价。

    徐敏对记者说，翻译过来，大概是这么个意思：中国的银行发放贷款，受到存贷比的制约，目前是75%。也就是说，你有100元存款，只能发放75元贷款。但什么是存款？什么是贷款？这就需要定义，里面奥妙很多。央行此次，其实是将存款的概念扩大了，或者说将存贷比计算中的分母变大了。这样，目前各大银行的存贷比就降低了，距离75%就有了比较大的空间，可以放手增加贷款了。75%是法律规定的，如果突破就是违法。但通过这种技术调整，就绕过了法律。

    据海通证券研报测算，央行调整存贷款统计口径后，商业银行存贷比平均降幅将在5%。其中，兴业银行降幅最高，达11%。此举意味着可释放约5.5万亿信贷额度空间，增强商业银行的信贷投放能力。而这也是国务院决定增加存贷比弹性的根本目的。

    避免留下“强刺激”口实 “宝宝类”货基产品收益将受影响

    有业内人士表示：387号文与银行放贷额度、存贷比没有直接关系，既未增加合意贷款规模，银监会也未发文对调整贷存比口径予以追认，“银监会是否会调整，调整范围是否一致，现在都是未知数。”

    “387号文避免了公开的、全面的降准，”徐敏说，事实上，央行在过去一年一直避免全面降准，避免留下“强刺激”的口实。

    在徐敏看来，央行不全面降准，而是通过定向资金投放，或者调整存贷比等方式，受益的是大银行，受损的是小银行和余额宝之类的货币基金。而且，在临近年末、资金紧张的时候，央行仍然是这种打法，这意味着未来一年也将如此。也就是说，央行会继续使用结构化的政策，而不是一般工具（降准、降息）。

    对于此举，市场有明显的两种解读，一方认为这是重大利空，因为降准预期进一步推迟。原来市场所期待的“三到四次降准”预期落空了，而且央行只是规定准备金率“暂定为零”，未来还是有缴纳准备金的可能性，这反而演变成了“不确定”。

    而另一方却认为这是重大利好。此前市场对银行补交准备金的预期引发了银行体系对流动性的集体担忧，导致资金面大幅紧张，7天回购利率从11月中上旬的不到3.2%大幅上行至4%左右。对于本次暂不缴准备金的规定，国泰君安和民生证券均认为，利于银行增加货币市场资金供给，将带动短期利率下行修复回暖。

    昨日，有基金公司人士对记者表示：虽然货币基金还不用缴纳存款准备金，但名目已经给他们准备好了，随时可以由“零”变成10%，或者18%之类的。所以，余额宝的收益，长期看只有下降的可能了。

    “包括余额宝等‘宝宝类’产品在内的货基产品在银行的协议存款，是纳入387号文‘其他金融机构存放’范畴的。如果未来真要缴纳准备金，对收益肯定有影响。但387号文将准备金率暂定为零，给了机构在定价、期限配置上调整的时间，体现了央行平稳过渡、不给市场造成太大冲击的意图。”上述人士说。

    2014年

    人民银行货币政策一览

    11月21日

    从11月22日起，一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%。存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。

    8月27日

    近日人民银行对部分分支行增加支农再贷款额度200亿元人民币，引导农村金融机构扩大涉农信贷投放。支农再贷款执行优惠利率，贫困地区符合条件的农村金融机构的支农再贷款利率还可在优惠利率基础上再降1个百分点。

    6月9日

    从6月16日起，对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行（不含2014年4月25日已下调过准备金率的机构）下调人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，下调财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司人民币存款准备金率0.5个百分点。

    4月22日

    从4月25日起下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点。调整后县域农商行存准率16%，农合行14%，其中一定比例存款投放当地考核达标的县域农商行、农合行分别执行15%和13%的准备金率。

    1月20日

    为中小金融机构提供流动性支持，在北京、江苏、山东、广东、河北、山西、浙江、吉林、河南、深圳开展分支行常备借贷便利操作试点，期限分隔夜、7天和14天三个档次。